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    2022 年8 月30 日，格力电器发布2022 年半年报。

    22H1 实现营收958.07 亿元，同比增长4.13%，归母净利润114.66 亿元，同比增加21.25%。

    单季度来看：Q2 营收端实现602.72 亿元，同比增加3.04%，实现归母净利润74.63 亿元，同比增加24.10%。

    简评

    龙头逆势稳健成长，现金流同比高增。22H1 公司内销外销分别实现收入626.10/137.36 亿元，同比增长7.56%/7.94%。上半年核心区域销售公司浙江盛世和河南盛世分别提货28.53/16.5 亿元，同比分别增长6.06%/65%。Q2 末公司合同负债余额为161.22 亿元，同比提升65.2%，21Q2 实现经营性现金流97.5 亿元，同增540%彰显经销商信心。22H1 空调/生活电器/工业制品/绿色能源营收同比分别5.18%/-1.51%/57.79%/131.57%。暖通板块大幅增长，2022 年上半年家用中央空调板块格力市场份额超30%，位列行业第一，出货额增长率高达43%，增速领先行业平均水平。报告期内中标4 个千万级医院项目，屡屡中标煤改电、公共建筑、大型商业综合体项目。2022 年上半年，光伏（储）空调板块共计有 5 个重点项目落地，代表性项目为800 伏直流离心机项目。

    毛利提升费用优化，Q2 盈利超预期。1）毛利端：公司22H1 毛利率24.35%，同比+0.86pct，22Q2 毛利率24.99%，同比+1.65pct。

    主要系提价叠加原材料价格下行贡献2）费用端：公司22Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.55%/0.13%/-0.63%/0.22%，主要系渠道变革带来效率提升。3）净利端：受益于毛利率提升和期间费用改善，公司22H1 净利率为11.97%，同比+1.69pct，22Q2 净利率提升2.1pct 至12.38%.

    投资建议：我们预计公司2022-2023 年净利润分别为258.99、292.81 亿元， 同比增长 12.3%、13.1%，对应PE 分别为7.6X、6.7X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增长不及预期、海外通胀压制需求、行业竞争加剧、原材料价格下行不及预期等。