投资要点：

    　　Q2 收入符合预期，业绩增速大超预期。2022 年上半年，公司实现营业总收入958.07 亿元，同比增长4.13%，实现归母净利润114.66 亿元，同比增长21.25%，实现扣非后归母净利润116.07 亿元，同比增长32.03%，其中Q2 单季度实现营业总收入602.72 亿元，同比增长3.04%，实现归母净利润74.63 亿元，同比增长24.10%，实现扣非后归母净利润78.33 亿元，同比增长42.61%，收入表现符合我们此前在中报业绩前瞻中给到的预期，业绩增幅大超预期，主要原因系上半年销售费用较去年同期减少近20 亿元。公司从5 月开始并表盾安环境，扣除并表影响，公司Q2 单季度营收同比略微下滑0.14%，业绩同比增长21.8%。

    　　内外销需求整体仍显疲软，格力外销出货逆势提升。根据产业在线数据，2022 年上半年空调行业实现产量8297 万台，同比下滑4.1%，实现销量8492 万台，同比下滑1.7%，其中内外销同比分别下滑1.2%和2.2%。内销市场方面，上半年整体市场需求较为疲软，6、7 月排产较去年同期生产实绩分别下降17.3%和29.0%，反映了企业对于终端销售不畅的担忧，但随着6 月底开始全国多地出现持续的高温天气，一定程度上刺激了终端消费，根据奥维云网数据，7 月空调线上销售量/额同比分别+28.7%/+25.4%，线下销售降幅亦持续改善，与此同时8 月内销排产计划较去年同期内销实绩降幅也收窄至6.5%。出口市场方面，4 月开始外销出货增速即开始转负，在欧美通胀压力背景下，整体海外需求仍显不足。落实到公司层面，美的累计出货同比-6.7%，内外销分别-0.9%/-12.1%；格力上半年累计出货同比-3.1%，内外销分别-6.2%/+3.7%，内销方面公司略有承压，而外销在出口景气度低迷的情况下仍实现增长。

    　　毛/净利率改善，盈利修复逻辑持续兑现。公司2022H1 实现毛利率24.50%，同比提升0.76 个pcts，其中Q2 单季度毛利率为24.99%，同比/环比分别提升1.65/1.33 个pcts，盈利修复逻辑持续兑现。期间费用方面，公司2022H1 销售费用较去年同期减少近20 亿元，销售费用率同比下降2.45 个pcts 至5.13%，管理费用率同比提升0.45 个pcts 至2.60%，财务费用率同比微增0.31 个pcts 至-0.99%，此外研发费用率同比下滑0.49 个pcts 至3.19%，最终录得公司2022H1 净利率为11.37%，同比提升0.95 个pcts，其中Q2 单季度净利率为12.08%，同比/环比分别提升1.64/1.92 个pcts。作为公司业绩盈余蓄水池的其他流动负债较Q1 季末仅下滑约1.9 亿元，体现Q2 高收益质量。

    　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2022-2024 年分别归母净利润260/291/323 亿元，同比增长13%/12%/11%，对应当前市盈率分别为7/6/5倍，公司当前处于近年来估值底部，极具长线配置价值，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：终端需求疲软；原材料价格波动风险；汇率波动风险。