事件：公司拟调整第一期及第二期员工持股计划中员工最低持有期限。其中第一期员工持股计划持最低有期限由至退休调整为在2031 年5 月1 日（若退休日早于该日期，则以退休日与2026 年8 月31 日孰晚为限）前；第二期员工持股计划最低持有期限调整为2032 年5 月1 日前（先前存续期为3 年）。及第一期和第二期最低持有期限均为10 年。

    　　统一两期激励计划最低持有期限，激励动能有望进一步释放：在原先方案中，一期员工持股计划最低持有期限为至退休，而二期员工持股计划最低持有期限仅为3 年，两期员工持股计划在年限上的差异较为明显。经调整后两期员工持股计划最低持有年限均为10 年，我们认为年限上的统一提升了激励的公平性，对员工的激励动能亦有望进一步释放。

    　　最低持有期限更为合理，深度绑定员工与公司中长期利益：原先方案中，第一期员工持股计划要求员工持有至退休，较长的持有期限或对员工参与激励的积极性产生影响；而第二期员工持股计划存续期为3 年，未能在中长期维度将公司与员工利益绑定。经调整后，第一期和第二期最低持有期限统一为10 年，我们认为新方案在中长期绑定持股员工与公司利益的同时，亦不会因过长的最低持有年限而降低员工参与激励的积极性，有利于公司后续进一步发展。

    　　投资建议：公司作为空调行业龙头，21 年以来由于行业需求较弱，且公司处于改革期，业绩有所波动。随着一方面公司渠道改革进展顺利，品牌竞争力逐步恢复；另一方面地产、成本等抑制行业需求的因素逐渐缓解，公司营收业绩有望双增。从远期来看，一方面空调行业量价两端仍有提升空间，公司有望受益；另一方面公司多元化动作频繁，有望依靠储能、热管理等业务打开第二增长曲线发展成多元化工业集团。我们预计22-24 年公司净利235/243/258 亿元，对应增速2%/3%/6%，对应PE 8/7.7/7.3x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓、海外需求不及预期、原材料价格波动风险、员工持股计划业绩考核存在无法达成风险、员工持股计划的审批及要素存在不确定性。