事件：仁和药业拟以7.2 亿人民币的价格收购七家标的公司，业务范围涵盖化妆品、小型医疗器械、保健品类等。本次收购最终确定金额为7.19亿元，对应标的公司2021 年全年净利润（9693 万元）的PE 估值为7.4倍，收购价格好于市场预期。

    　　2020 年及2021 年1-4 月营业收入及净利润情况：据公司公告，本次收购的七家标的公司2020 年总收入合计6.9 亿元，净利润合计6733 万元。

    　　2021 年1-4 月总收入合计2.8 亿元，净利润合计3683 万元。

    　　2021-2023 年营业收入及利润预测情况：据公司公告，标的公司2021年5 月-12 月预计实现归母净利润7238 万元，合并Q1 已披露净利润，2021 年全年净利润为9693 万元，同比增长117%。公司2021 年仅并表标的公司5-12 月净利润，即7238 万元。2022 年标的公司预计实现归母净利润1.28 亿元，同比增长32.5%。2023 年标的公司预计实现归母净利润1.61 亿元，同比增长25.4%。盈利预测增速较我们此前预期相对保守。

    　　本次收购完成后，以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。仁和品牌优势在药妆这一标的稀缺的赛道充分凸显，推出化妆品后快速抢占消费者心智，叠加公司以中低价位功能性护肤品作为核心单品，药妆业务得到快速发展。上市公司原有OTC 业务发展稳健，本次收购完成后，以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.50 元/股、0.57 元/股、0.66 元/股，对应PE 估值20.05x/17.45x/15.19x。本报告中盈利预测暂不考虑收购标的并表情况。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司21 年23 倍的PE 估值，对应合理价值11.5 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。集采等政策风险；行业竞争加剧导致产品销售不达预期。