本报告导读：

    业绩符合市场预期，食用油板块保持稳健增长，保健品板块收入增速转正、成本红利延续。预计未来渠道建设加强，叠加成本红利延续，预计保健品有望加速增长。

    投资要点：

    投资建议：维持 2018-20 年 EPS 0.60、0.67、0.74元，参考可比给予公司2018 年25 倍PE，维持目标价14.88 元，增持。

    业绩符合市场预期。公司日前发布三季度业绩预增公告，2018 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3 亿-3.35 亿元， 增48.23%-65.53%。其中Q3 预计实现净利润0.95-1.3 亿元，同比增53%-110%，符合市场预期。

    食用油稳健增长，保健品成本红利明显。食用油板块，一方面公司加强渠道建设、开拓餐饮渠道，另一方面公司推出玲珑心等副品牌对品类进行全价格带覆盖、提升市占率，Q3 收入保持稳健增长。保健品板块依靠线上跨境电商+线下健身房品牌推广和全球渠道建设，Q3营收恢复正增长，预计收入端占比接近60%。成本端乳清蛋白粉目前价格约1.7 美元/磅，较2017 年2.8 美元/磅下降40%，高价库存消耗殆尽之后，预计Q3 毛利率提升明显。

    加强营销保证食用油稳健增长，保健品业绩有望加速增长。预计公司Q4 将继续加强渠道建设，全年终端数有望达18 万家，同时将加强京东等新通路渠道建设，收入有望保持稳健增长。而玉米胚芽价格仍处低位，受益于此预计食用油板块全年毛利率有望保持45%以上高位运行，板块业绩双位数增长问题不大。保健品板块，海外市场公司将继续加强针对Costco 及Amazon 的渠道开发力度，同时在国内市场深化与阿里系平台的战略合作，Q4 有望取得突破。叠加低成本趋势将延续，预计毛利率将保持高位运行，保健品板块业绩有望加速增长。

    核心风险：宏观经济下行的风险，食品安全问题发生的风险。