投资要点:

    1.事件

    万方发展(000638.SZ)于4 月30 日发布年度业绩报告称,2015 年净亏损3539.38 万元,上年同期盈利302.54 万元;营业收入为2.39 亿元,较上年同期增23.99%;基本每股亏损0.1144 元,上年同期盈利0.0098 元。

    同时发布2016 年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入5495.03 万元,同比增长62.27%;实现营业利润890.99 万元,去年同期-621.80 万元;归属于母公司所有者的净利润899.99 万元,增长274.15%。毛利率为16.21%,去年同期为负。

    2.我们的分析与判断

    (一)传统主业转型,公司发展面临拐点

    根据2015 年年报数据,主营业务受业务成本上升影响,营业收入增加,但利润减少。公司的主营业务成本主要由木材的销售成本构成,其中:板材成本109,620,211.68 元,占总成本的比例为44.35%,比上年减少34.58%;原木成本127,583,820.04 元,占总成本的比例为51.61%,比上年增加657.58%。

    根据2016 年一季度报告,公司收入水平稳定,利润水平大幅增加远高于收入水平。报告期内,公司实现营业收入5495.03 万元,同比增长62.27%;实现营业利润890.99 万元,去年同期-621.80 万元;毛利率为16.21%,去年同期为负。利润涨幅大幅度超过收入。

    公司利润水平大幅增长主要来源于公司出售海南龙剑实业有限公司51%股权,合并范围内获得投资收益约2250 万元。公司于2015 年12 月29 日召开第七届董事会第二十六次会议,审议通过了《关于出售海南龙剑实业有限公司51%股权的议案》,公司向浙商佳购转让持有的海南龙剑51%的股权,并确定了本次股权转让所涉及的协议金额为人民币5,300 万元。截至本报告期末,关于出售海南龙剑实业有限公司51%股权的交易事项已经全部履行完毕。

    (二)深化“互联网+医疗”布局,抢占产业链关键环节

    为推动互联网+模式下的医疗健康业务的发展,公司通过多重布局,拟搭建了以“医院-药店-家庭-康复-口腔”为核心的医疗板块布局。2015 年11 月,公司与四川省卫计委签署了《战略合作框架协议》,正式拉开了公司进军互联网+医疗服务领域的序幕。万方发展将作为四川省“智慧化医疗”的投资商及运营商,以信息新技术为支撑,以打造智慧化医院为抓手,以便民惠民为目标,积极着手改善就医环境,本着“政府主导、企业参与、资源优化、形成合力”的合作宗旨,以四川省为核心,全国布局医疗健康产业信息化建设的新路。

    公司因筹划与成都信通网易医疗科技发展有限公司签署股权投资意向协议自2016 年1 月5日开市起停牌。信通网易是一家基于电子病历的数字化医院信息系统与基于健康档案的区域卫生信息管理平台,有利于公司加强布局智慧医疗领域。本次重组事项较为复杂,可能置入其他医疗相关资产,且可能涉及发行股份购买资产的事项。

    (三)建立多元化融资渠道,为业务转型提供资金保障

    2016 年1 月,万方鑫润与中金前海股权投资基金管理有限公司签订了《合伙协议书》,双方共同出资600 万元人民币设立深圳万方中金前海投资管理中心。2016 年2 月,公司与上海银湃投资管理中心、上海财顾投资中心、北京天华君泽资本管理有限公司、北京道纪行投资咨询有限公司签订了《合资协议》,各方将共同出资6,000 万元人民币设立万方财富投资管理有限公司。

    公司目前正处于业务转型期,对新业务的投入或并购均需要资金支持。上述项目有助于建立多元化的融资渠道,给公司业务转型提供资金保障。

    3.盈利预测

    公司通过收购、整合多家移动医疗领域相关企业,整合线上线下医疗资源,布局智慧医疗业务,并建立多元融资渠道,为公司业务转型提供资金保障,预计未来盈利状况将进一步增强。我们预计,公司16-17 年的EPS 分别为0.06 和0.09 元。

    4.风险提示

    (1)整合后公司的业绩不及预期;(2)智慧医疗行业整体发展不及预期;(3)市场竞争风险。