事件

    　　风华高科发布2022 年年度报告：公司2022 年实现营收38.74 亿元，同比减少23.37%；实现归母净利润3.27 亿元，同比减少65.32%；实现扣非后归母净利润0.60 亿元，同比减少92.28%。

    　　投资要点

    　　消费疲软业绩承压，暖春将至Q4 环比回升

    　　公司2022 年营收和净利润双双下滑，全年业绩承压。虽然以5G 应用、新能源汽车、光伏等为代表的高端应用领域市场需求稳定，公司该类产品销售量同比提升。但受地缘政治复杂多变、宏观经济恢复不及预期等综合因素影响，主要应用领域如家电、通讯等消费电子市场出现量价齐跌情形，同时受公司尚处于大项目建设期等因素影响，公司主营产品盈利同比下滑，毛利率降至17.97%（同比-12.96pct）。

    　　单季度看，2022Q4 公司实现营收9.55 亿元，环比增长19.27%；实现归母净利润1421.91 万元；毛利率为11.78%（环比+1.60pct）。随着市场库存消化和下游需求复苏，以及公司高端产品逐步放量，公司业绩有望迎来恢复性增长。

    　　聚焦高端赛道，持续优化产品结构和客户结构在高端技术研发方面：2022 全年研发费用2.25 亿元，对高容产品及电子材料重点项目实施集中研发，集中优势资源强势攻关；加快布局核心地区研发中心，打造有利于吸引人才及技术成长的平台，成功引进关键技术团队2 支，专家、顾问24 人，博士14 人，为公司研发、制造、销售等全产业链提供强有力的人才支撑。

    　　在高端产品产出方面：2022 年公司高端电容、电阻产出占比同比分别提升14%和6%；PIM 微型一体成型电感实现量产；高端材料自产化率提升近十个百分点；公司其他小众产品系列齐头并进，成功研发出高压耐大纹波盖板产品、铜电极压敏电阻产品等，圆片瓷介电容部分规格达到国际先进同行水平并在核心客户供应链实现国产替代，超级电容器10 法拉产品通过国网认证、能量型锂离子产品研发取得关键性技术突破。

    　　在高端市场应用领域拓展方面：重点开拓行业标杆客户，推动市场结构向高速发展行业转型，主攻车规、工控、医疗等高端应用市场，同步布局AR\VR、风电、光伏等新兴领域市场。公司2000 多款产品通过战略客户认证，祥和项目高端MLCC 的战略客户交付同比增长1 倍以上；车规品销售额、汽车电子客户占比持续提升。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为48.42、60.53、67.79 亿元，EPS 分别为0.54、0.76、0.98 元，当前股价对应PE 分别为34、24、19 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济环境持续低迷风险、供应链成本上行风险、市场需求不及预期风险等。