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    公司于4月28日 发布2021 年年度报告与2022 年一季报。公告显示，2021 年，公司实现营业收入50.55 亿元，同比增长16.69%；归母净利润9.43 亿元，同比增长162.92%。2022Q1，公司实现营业收入11.02 亿元，同比下降6.12%；归母净利润1.80 亿元，同比下降3.16%点评：

    国产替代助力2021 全年业绩快速增长。公司紧抓5G、“新基建”以及国产替代的发展机遇，围绕聚焦主业发展战略，聚焦核心客户，优化市场布局，加快产能扩张步伐，助力公司实现收入50.55 亿元，同比增长16.69%，毛利率31.91%，同比改善2.26pct。2021 年公司期间费用率为13.92%，同比增长0.45pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.59%/6.96%/-0.46%/5.83%，同比+0.18pct/-0.63pct/+0.39pct/+0.51pct。此外，2021 年度投资净收益1.24 亿元，占利润比例为11.51%，主要系通过增资扩股丧失对子公司奈电科技、广州研究院的股权被动稀释至丧失控制权确认相关投资收益所致。

    行业周期下行，公司Q1 业绩受到小幅度影响。从2021 年下半年以来，受新冠肺炎疫情恢复不及预期、运输、缺芯情况延续等综合因素影响，被动电子元件行业出现短期的量价齐跌情形，2021Q4/2022Q1 收入同比下滑22.13%/6.12%，毛利率同比下滑2.63pct/5.28pct。

    行业或将触底回暖，MLCC、片阻国产替代加速推进。公司深耕电子元器件行业38 年，已成长为国内被动电子元件行业龙头，连续26 年入选中国电子元件百强，是全球八大片式元器件制造商之一。公司持续推进祥和工业园高端电容项目以及月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目建设，截至2021 年末两个项目投资进度分别为40.67%/17.16%，新增电容/电阻月产能50/150 亿只。展望后市，我们看好被动元件行业景气度触底回升，公司产能逐步释放叠加产品结构优化，公司行业地位和市占率有望进一步巩固。

    盈利预测与估值：预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.86/1.23/1.38元，当前股价对应的PE 分别为18.31/12.79/11.39 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期、扩产进度不及预期