投资要点：

    　　三季报：2021Q1-Q3 营收39.55 亿元，同比增长35.47%，归母净利润8.79 亿元，同比增长153.72%，扣非净利润7.21 亿元，同比增长68.86%。2021Q3 营收12.58 亿元， 同比增长10.03%， 环比下降17.41%， 归母净利润3.74 亿元， 同比增长305.40%，环比增长16.95%，扣非净利润2.41 亿元，同比增长61.88%，环比下降19.80%。2021Q3 业绩基本符合预期。

    　　2021Q3 净利润创2018Q4 以来单季新高。2021Q3 归母净利润绝对值及同比增速均为2018Q4 以来新高，归母净利润绝对值为仅次于2018Q3 的历史次高。2021Q3 毛利率34.78%，环比提升0.04pct，同比提升3.35pct，净利率29.70%，环比提升8.73%，同比提升21.64%，扣非净利率19.19%，环比下降0.57pct，同比提升3.38pct。

    　　2021Q3 非经常性损益增加贡献部分利润增长。2021Q1-Q3 公司非经常性损益共计1.58 亿元，其中2021Q3 为1.32 亿元。从构成来看，Q3 非经常性损益主要包括：1）原全资子公司奈电科技、风华研究院增资扩股后不再纳入并表范围，确认部分投资收益。

    　　包括处置子公司股权产生的投资收益、代扣税费手续费返还等形成的非经常性损益达0.77 亿元；2）完成肇庆市大旺高新区土地及附属建筑物的收储，确认相关处置收益。非流动资产处置损益达0.55 亿元。3）涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。

    　　受奈电科技出表及下游需求平淡影响，2021Q3 营收环比下降。2021H1 公司主营产品MLCC 及片式电阻下游需求旺盛，业绩高增，但进入2021Q3，受持续缺芯等影响，需求转向平淡，叠加奈电科技出表，收入环比下降。2018-2020 年，主营柔性电路板的子公司奈电科技收入分别为 7.67/5.15/6.48 亿元，净利润分别为0.13/-0.61/-1.07 亿元，占公司合并净利润比例分别为1.3%/-17.5%/-28.7%，拖累业绩表现。2021 年7 月21日，奈电科技完成了工商变更登记手续，风华高科持股比例由100%变更为30%，交易完成后，奈电科技不再纳入并表范围。受收入环比下降影响，扣非净利润同步有所下降。

    　　高端MLCC 及片式电阻扩产有序开展，加速追赶国外及台系龙头。高端MLCC 扩产项目将新增月产能约450 亿只，2024 年达产时公司MLCC 产能将增至650 亿只以上。其中第一期50 亿只/月产能已于2021 年7 月投产，预计10 月满产，届时MLCC 产能可增至250 亿只以上。片式电阻扩产项目将新增月产能约280 亿只，2023 年达产时公司片式电阻月产能将达630 亿只以上，目前该项目已完成大部分设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。2021 年9 月末公司在建工程21.41 亿元，较去年年末5.96 亿元增长259%。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。看好公司作为MLCC 和片式电阻国产化龙头的竞争力，维持2021 年-2023 年归母净利润预测11.99 亿元/14.81 亿元/19.22 亿元，当前市值对应2022PE 18X，维持买入评级。

    　　风险提示：MLCC 高景气期提前结束；部分投资者与风华高科诉讼案仍处于上诉期等。