本报告导读：

    　　公司是国内MLCC 的龙头企业，伴随祥和工业园产能投产，未来2 年公司将步入业绩逐个季度环比增长的发展期。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级：预测2021-2023年的EPS为1.35、1.84、2.55 元，增速为237%、36%、39%，参考被动元件行业2022年PE 为30 倍，给予公司2022 年30 倍PE，目标价55.2 元。

    　　供需错配，被动元件行业进入景气周期。供给端整体呈现不足的状态，一方面日韩台的大企业逐步退出低端市场，留下一部分需求缺口；另一方面由于海外疫情影响，导致海外产品供给不畅。需求端在不同因素的促进下稳步增长，促进因素包括4G 向5G 的过渡、物联网、电子、工控等领域。

    　　产能持续扩张，公司进入成长期。公司是国内品类最全的被动元件企业之一，产品涵盖电容、电阻、电感的各个子类，产能亦处于国内领先的位置。面对下游不断提升的需求，公司采取各种手段提高产能，一方面对原有产能开展技改项目，另一方面积极扩产。除去年已经达产的技改项目之外，公司月产450 亿只电容的扩产项目以及新增280 亿只片式电阻的技改项目是未来增长的主要动力。其中月产50 亿只电容的祥和一期项目已于2021 年7 月中旬投产，伴随着未来更多产能的投产，公司有望进入多个季度业绩环比提升的增长期。

    　　催化剂：新产能逐步投产，业绩连续环比提升。

    　　风险提示：缺芯情况加剧，导致下游汽车、手机等产品生产量不及预期，从而导致需求不及预期。