投资要点

    　　容阻感产销两旺，2021 年上半年业绩超预期：公司公告2021 年1-6 月业绩预告，预计2021 年上半年归母净利润4.7-5.2 亿元，同比增长84.7%-104.4%，超过此前市场预期。2021 年上半年，受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品产销同比大幅增长，公司营业收入及经营业绩同比持续增长。目前，公司产能稼动率高企，在手订单充足，随着后续新增产能的逐步达产，我们预计公司将迈入业绩增长释放期。

    　　定增项目申请获受理，容阻产能迈入全球前列：2021 年1 月公司发布非公开发行预案，募集不超过50 亿元，7 月5 日公告已经获证监会受理。本次定增募集资金净额全部投向以下项目：祥和工业园月产450 亿只高端电容基地项目（投资总额75.1 亿元，拟投入募集资金金额40 亿元）；新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目（投资总额10.1 亿元，拟投入募集资金金额10 亿元）。我们预计祥和工业园一期50 亿只将于今年Q3 逐步爬坡放量，二三期预计于2022 年上半年建设完成；电阻扩产项目预计2022 年底建设完成并逐步放量，预计在扩产顺利实施后，公司MLCC 产能有望在2023 年达到630 亿只/月，片式电阻产能将增至640 亿只/月，产能迈入全球前列，相当于三年内再造两个风华。

    　　奈电科技引入战投，被动元件龙头轻装上阵：公司发布公告，已签署合同引入战略投资者世运电路，完成对子公司奈电科技的增资扩股。增资金额为7 亿元，其中1.55 亿元计入奈电科技注册资本，其余部分计入资本公积。增资完成后，公司持股比例由100%降至30%，世运电路持股比例为70%，奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。珠海奈电主营业务为FPC，2020 年亏损1.07 亿元，对上市公司整体业绩有所拖累，此次公开挂牌引进战投，降低奈电持股比例，有利于公司专注发力容阻感主业，为后续发展提供保障。

    　　盈利预测与投资评级：公司是容阻感皆具规模、积淀最深厚的国产被动元器件龙头，国产替代排头兵，我们看好行业景气度持续，以及长期下游需求增长及国产替代趋势下公司产能扩张给公司带来的业绩弹性，我们上调21 年净利润预测至11.15 亿元（前值10.37 亿元），维持22/23年净利润15.13/18.67 亿元，对应PE 为26.72/19.69/15.96 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：扩产进度不及预期；下游需求不及预期。