事件概述

    　　公司发布公告，称已签署合同引入战略投资者世运电路，完成对子公司奈电科技的增资扩股。增资金额为 7 亿元，其中 1.55亿元计入奈电科技注册资本，其余部分计入资本公积。增资完成后，公司持股比例由 100%降至 30%，世运电路持股比例为70%，奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。

    　　分析判断:

    　　引入战略投资者，助力公司聚焦主业发展

    　　奈电科技原为并表子公司，近年来业绩不佳，2020 年奈电科技亏损 1.07 亿元，对主营业绩产生负面影响，且截至 2021 年 6月 30 日，奈电科技尚欠公司借款本息合计 2.31 亿元，交易完成后欠款将被动形成财务资助。增资完成后，公司将减持至30%，且不再纳入公司合并报表范围。此次引入战略投资者，将加快奈电科技产品结构优化调整以及技改扩产投入，提高经营效益和管控效率，促进其发展转型升级，同时将有助于公司改善财务报表、聚焦阻容感主业发展、推动扩产项目加速进行。

    　　行业需求旺盛，疫情影响产能供给

    　　2016-2020 年全球 MLCC 市场规模由 85.5 亿美元增长到 162.5亿美元，复合增速 17%。下游 5G 手机与汽车电子市场需求巨大。受益于 5G 渗透率提升，单机 MLCC 用量增长趋势将继续。

    　　2023 年基站端 MLCC 需求将增长到 2019 年 2.1 倍。汽车电动化趋势将推动车用 MLCC 需求增加。2021 年 1 季度以来供需紧张，同时近期马来西亚受到疫情影响导致产能受限，电阻大厂旺诠将停工两周，预计 7 月电阻产量将降低 30%。在马来西亚封国的背景下，旺诠的停工将进一步加剧供不应求的态势，预计仍将带动电阻市场紧张情况。

    　　定增项目获得受理，加快推进扩产

    　　2021 年 1 月公司发布非公开发行预案，募集不超过 50 亿元，7月 5 日公告已经获得受理，正在加快推进。定增项目主要是加快主业片式元器件产能扩充，其中投资 75.05 亿元建设新增 MLCC月产 450 亿只高端电容基地项目，投资 10.12 亿元建设新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目，以大项目推动大发展。目前总投资 4.5 亿元的新增月产 56 亿只电容技改扩产项目已顺利达产，已逐步发挥产能效益。投资 10 亿元的新增月产 280 亿只电阻技改扩产项目于 2020 年 12 月完成立项，目前正在加速推进。

    　　我们预计在扩产顺利实施后，MLCC 产能有望在 2023 年达到 630亿只/月，片式电阻产能将增至 640 亿只/月，产能进入全球前列，公司进入跨越式发展。

    　　投资建议

    　　维持此前盈利预测，我们预计 2021-2023 年公司营收分别为58.43 亿元、84.01 亿元、101.11 亿元，归母净利润分别为10.64 亿元、15.12 亿元、19.75 亿，实现每股收益为 1.19元、1.69 元、2.21 元，2021-2023 年对应现价 PE 分别为 27.7倍、19.5 倍、14.9 倍。公司在片式电容、片式电阻等领域布局优势明显，同时开启大幅扩产，充分享受行业红利。产能顺利实施后，产能有望进入全球前列，带动业绩增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、系统性风险等。