公司发布2021 年一季度业绩预告，下游需求景气不减，一季报录得开门红。

    　　公司2021Q1 预计实现归母净利润1.8~1.9 亿元， 同比增长44.42%~52.44%，扣非归母净利润1.73~1.83 亿元，同比增长约为108.91%至121.01%。受益于被动元件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及降本增效、加强管控等综合影响，主业产销两旺、同比大幅增长。

    　　聚焦主业，强化产销协同，扩产项目加速推进。2020 年MLCC 及片阻产量分别同比上升26.29%和40.52%，产销率分别保持了98%和99%的高水平。

    　　公司紧抓5G 建设及国产化机遇，逆势扩产，新增月产56 亿只片容技改扩产项目于20Q4 起逐步贡献业绩；新增月产450 亿只祥和工业园高端电容基地项目（投资75 亿元）按合同签订金额已完成投资29.88 亿元，一期有望2021 年中投产；新增月产280 亿只电阻技改扩产项目目前正在加速推进。

    　　行业高景气有望贯穿全年，国内被动元件排头兵充分受益。受益智能手机\PC\笔电\汽车电子需求恢复，5G 加速渗透普及，下游产品需求攀升，终端客户补库积极，被动元件供需缺口难纾。公司目前主营产品市场订单饱满，产品价格稳中有升、我们预计2021 年5G 终端商用规模持续上升将支撑需求持续坚挺，行业增长势头不减，随着公司产能逐步释放、国产替代加速推进，公司市场份额将有望持续增长，驱动主业持续向好，成为公司未来业绩增长的最核心因素。

    　　持续加大研发投入及人才引进力度。2020 年研发支出、20Q4 单季度研发投入占营收比重均创历史新高。公司优化激励机制，积极引入高端技术人才，2020 年研发人员数量同增6.61%。基于转型汽车电子、通信及新能源等高端市场战略布局，我们预计公司未来将持续加大研发投入力度，加速推进高端产品及技术突破，实现竞争力全面提升。

    　　盈利预测及投资建议：风华高科为国内被动元器件龙头厂商，MLCC 及片阻的产能规模、产品规格类别及技术实力在我国大陆厂商中均具备领先优势，我们看好公司中短期把握国产替代窗口期，产能提升带来高业绩弹性，长期市场份额、全球地位提升发展迈上新台阶。我们预计公司2021-2023 年将实现营业收入62/94.61/104.65 亿元，对应归母净利润9.93/15.75/20.15 亿元，目前对应PE 为25.4x/16x/12.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新增产能投放不及预期、行业价格波动、投资者诉讼事项。