顺发恒业发布2016 年中报，实现营业收入21.5 亿，同比上升7.58%，实现归属于母公司净利润2.4 亿，同比上升9.41%。

    　　利润稳定提升，业绩仍具弹性空间：公司上半年结算规模量和质的改善推进业绩稳定提升，公司净利润增幅大于营收的原因在于：1、利润率改善，公司上半年毛利率同比提升2 个百分点至27%，主要由于恒园、康庄等毛利率较好项目进入结算周期；2、费用率改善，公司销售费用率较2015 年末下降0.3 个百分点。公司虽然销售面积略有下降，但销售均价由15 年的1.5 万/平米提升至1.7 万/平米。据我们估算，2016 年公司存量+新增货值预计超过100 亿，我们预计全年销售将突破60 亿。

    　　定增顺利完成，浙江航民溢价参与：公司于2016 年6 月顺利完成定增，募集资金总额为16 亿元，这次再融资亮点在于：1、战略意义明确，公司2009 年上市以来首次股权再融资；2、引入战略投资者，浙江航民全额认购，成为公司第二大股东，认购价较目前价格依然溢价18.7%。公司上半年财务状况明显改善，净负债率为-41%，达到近年来的历史新低，同时短债压力为14%，较2015 年年底下降73 个百分点，良好的资金结构为未来的国际化拓展以及可能的新经营模式奠定资金基础。

    　　期待国际化再推进，聚能城引入契机：公司未来发展思路逐步明晰： 1、积极推进美国不动产业务平台的合作。万向美国在美国投资拥有丰富的经验，此次公司通过与大股东美国平台的合作，将有助于加大对境外不动产的投资，将有望形成新的增长点，实现国内、外市场的联动。2、积极参与大股东聚能城的建设。未来10 年，万向集团将投资2000 亿建设一座万向创新聚能城，其中将包括新能源零部件、电池、客车和乘用车等产业，公司作为万向集团旗下核心地产平台，将在聚能城的开发建设以及未来的运营方面，将发挥核心的作用。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司16-17 年EPS 分别为0.32、0.40 元，维持“增持”评级。