顺发恒业发布2015 年年报,实现营业收入34.7 亿,同比下降29.2%,实现归属于母公司净利润3.3 亿,同比下降44.1%,拟每10 股派发现金红利1 元送3.8 股转增1 股。

    销售创历史新高: 15 年并不是公司集中结转周期,且结转项目结构原因导致利润率下降,致使净利润下降幅度大于营收。展望2016 年,公司可结转资源充裕,同时公司2015 年投资的美国项目不排除在2016 年实现投资收益的可能性,我们认为2016 年公司业绩具备较大的弹性,将较2015 年实现改善。2015 年公司销售合同金额52.3 亿元,创历史新高,2016 年公司存量+新增货值预计超过100 亿,预计全年销售将较2015 年继续实现稳健增长。

    合作夯实主场,资金改善之年:公司在2015 年重新对萧山区域加大了土地获取的力度,实现和万科、旭辉、龙湖等品牌开发商共同开发,共新增权益建筑面积11.9 万平米。财务方面,公司净负债率回落到行业较低水平,12 亿中期票据和12 亿公司债皆已获批,同时股权再融资也已经获得证监会批准,为未来的国际化拓展以及可能的新经营模式奠定资金基础。

    拥抱“聚能城”、积极“走出去”:公司未来发展思路逐步明晰:1、积极参与大股东聚能城的建设。未来10 年,万向集团将投资2000 亿建设一座万向创新聚能城,其中将包括新能源零部件、电池、客车和乘用车等产业,公司作为万向集团旗下核心地产平台,将在聚能城的开发建设以及未来的运营方面,将发挥核心的作用;2、积极推进美国不动产业务平台的合作。万向美国在美国投资拥有丰富的经验,此次公司通过与大股东美国平台的合作,将有助于加大对境外不动产的投资,将有望形成新的增长点,实现国内、外市场的联动。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17 年EPS 分别为0.32、1.03 元,维持“增持”评级。