业绩概述： 期内公司实现营业收入19.71亿元，同比增长121.11%；营业利润54,008万元，同比增长112.65%；归属母公司所有者净利润37,605万元，同比增长97.09%；基本每股收益0.36元。

    业绩开始释放。2012年公司交付项目较多，前期大额预收账款开始结算收入，预计期内主要结算项目为和美家与风雅乐府。同时，期内项目预售情况良好，销售商品、提供劳务收到的现金流入为24.8亿元，同比增长45.2%,经营现金回流情况显著好于上年同期。期末预收账款为56.39亿元，较期初增长8.66%，预收账款为2011年结算收入的261.44%，2013年业绩有保障。

    综合毛利率出现下滑，期间费用控制良好。报告期内，公司综合毛利率为42.19%，同比下降4.19个百分点。期间费用率5.01%，同比大幅下降5.99个百分点。其中，销售费用率2.34%，同比下降3.69个百分点；管理费用率1.64%，同比下降2.03个百分点；财务费用率1.02%，同比下降0.27个百分点。

    财务结构稳健。期末资产负债率75.87%，剔除预收账款后的真实资产负债率仅为23.61%，同比下降1.46个百分点，长期财务风险很小；期末账面货币资金8.59亿元，同比增长92.3%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为1.08倍，同比提高0.77，主要由于期内公司偿还了银行借款，筹资活动现金净流出7.68亿元。

    项目储备丰富。期末存货95.85亿元，同比下降0.38%，占总资产的88.83%，可售面积约200万平米，近两年没有通过二级市场拿地，投资比较谨慎。期末投资性房地产账面价值1.02亿元,同比增长55.9%,占总资产的比重为0.94%。

    盈利预测与评级：我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.65元、0.82元,按最近收盘价4.5元测算，对应的动态市盈率分别为6.9倍、5.5倍。给予“增持 ”的投资评级。

    风险提示：投资谨慎，2014年以后可结算项目较少