2011年1-6月公司实现营业收入8.58亿元，同比增长80.93%；归属于母公司净利润1.9亿元，同比增长2.91%；基本每股收益为0.18元。

    预售和结算双增长。2011年1-6 月份完成合同销售金额16.96亿元，合同销售面积10.12 万平方米，分别较上年同期增长222.14%、311.38%，销售均价下降21.7%。期内主要预售项目为康庄和堤香，预收款分别为4.87亿元和4.61亿元。堤香项目占地60余亩，总建筑面积约10万平方米，由4幢时尚高层与55席城市稀缺法式宅屋共同组成，整体开盘均价20800元/平方米，计划2013年竣工，目前预售比例为33.61%。期内房地产结算收入7.28亿元，同比增长122%，主要结算旺角城一期。

    土地增值税开始清算：期内营业税金及附加5249万元，同比增长6.35倍，主要是项目土地增值税开始清算。按照增值额与扣除项目金额的比率，实行四级超率累进税率，增值额分别超过扣除项目金额20%-50%、50%-100%、100%-200%、200%以上的，税率分别按照30%、40%、50%、60%征收。

    长期财务稳定，短期有一定资金压力：期末资产负债率81%，剔除预收账款后的资产负债率为25.6%，较期初下降3.2个百分点；期末短期借款及一年内非流动负债10.2亿元，账面货币资金4.6亿元，短期有一定资金压力。

    近两年拿地谨慎，以销售回款为主：2010年至今公司只有一个新增项目：杭州萧山地块，项目土地3.20万平方米，规划总建筑面积13.1万平米，土地款10.05亿元。公司在建项目12个，规划总建筑面积211.4 万平方米，总投资87.6亿元，资金需求量较大。

    今后3年业绩锁定。期末预收账款56.3亿元，较期初增加6.3亿元，预收账款为公司2010年房地产结算收入的3.25倍，完全锁定今后两年业绩。预售款较多项目有和美家（25.6亿元，2011年12月竣工）、风雅乐府（16.6亿元，2012年6月竣工）、堤香（4.61亿元，2013年12月竣工）、一品江山和康庄（9.3亿元，2014年竣工）。

    这几个项目共可销售收入76亿元左右，今后几年业绩锁定。

    维持“增持”评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.56元、0.62元，按2011年08月15日收盘价格5.99元测算，对应的动态市盈率分别为11倍、10倍。考虑到公司未来三年业绩的高度确定性，维持增持评级。