2024 年前三季度，公司实现营业收入1063.08 亿元，同比增长3.62％；实现归母净利润27.30 亿元，同比增长5.97%。2024 年三季度，公司实现营业收入347.98 亿元，同比增长2.96%，环比下降10.29%；实现归母净利润5.49 亿元，同比增长4.92%，环比下降49.42%。

    2024 年前三季度，上海有色市场电解铜现货均价分别为6.92、7.93、7.52 万元/吨，环比分别变动1.91%、14.60%、-5.17%，同比分别增长1.17%、17.48%、8.99%。2024 年前三季度，铜冶炼厂现货粗炼费TC 均价分别为65.08、54.66、48.58 美元/千吨，环比下降15.99%、16.01%、11.12%。现货精炼费RC 均价分别为6.51、5.47、4.86 美分/磅，环比下降16%、15.98%、11.15%。

    2024 年三季度，公司营业收入和归母净利润均出现同比增长和环比下降的现象，主要系1）电解铜价格下行，压缩营收和毛利空间，三季度公司毛利率为5.61%，较去年同期下降7.41 个百分点；2）前三季度，铜加工费处于下行通道，导致公司营收和归母净利润环比下降，但环比下降幅度逐季减少，铜加工费出现触底企稳迹象。

    2024 年6 月末，公司铜箔产能达5.5 万吨，利用超募资金在池州和铜陵建设的铜箔项目已完成设备安装调试，将于近期试生产，投产后铜冠铜箔将具备各类高精度电子铜箔8 万吨的年生产能力，将进一步改善公司业务结构。中铁建铜冠米拉多铜矿二期工程预计2025 年6 月建成投产，项目达产达标后，公司预计每年合计产出约25 万吨铜金属量，将进一步提高原料自给率，享受铜价处于高位的业绩红利。

    投资建议：预计公司2024-2026 年营业收入分别为1500.87 亿元、1592.24 亿元、1599.92 亿元，归母净利润分别为47.35 亿元、48.28 亿元、49.50 亿元，对应PE（以2024 年10 月31 日收盘价计算）分别为9.19 倍、8.95 倍、8.72 倍。总体来看，在国内经济复苏进程不断深化、美联储有望继续降息、公司铜矿自给率提升的背景下，铜价或继续维持在高位，铜加工费或触底回升，公司营收和净利或会双增长，维持“推荐”评级。

    风险提示：公司产销量不及预期；精炼铜价格发生重大不利变化；铜材加工行业格局出现重大不利变化；国内外经济形势持续恶化；地缘政治冲突升级；美联储货币政策出现重大调整。