事件：攀钢钒钛发 布2022年中报，公司实现营业收入82.48 亿元，同比增长16.04%；归属于上市公司股东的净利润10.73 亿元，同比增长55.52%。

    　　点评：

    　　储能新政策发布，公司有望从中受益。国家能源局发布《防止电力生产事故的二十五项重点要求》，中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池和钠硫电池，钒电池储能装机规模有望快速提升。公司拥有1000m3钒电池电解液生产能力，与普能公司和大连博融开展钒电池领域的交流合作。

    　　公司是全球钒制品龙头企业。2022 年上半年公司钒制品（以V2O5 计）产量为2.35 万吨。公司目前拥有五氧化二钒产能4 万吨，其中攀钢钒制品厂五氧化二钒产能2.2 万吨，西昌钒制品科技有限公司五氧化二钒产能1.8 万吨。公司与四川德胜集团签订项目合作框架协议，投资产能2 万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线。未来公司拥有大概5.4 万吨/年五氧化二钒产能，为全球最大钒制品制造企业。

    　　公司是钛白粉生产领先企业。2022 年上半年钛白粉产量为13.04 万吨。

    　　公司具备年产23.5 万吨钛白粉的能力，其中重庆钛业产能10 万吨，东方钛业产能13.5 万吨。公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一，更是少数具有“硫酸法+氯化法”钛白粉产品的生产企业。

    　　投资建议与评级：预计未来钒电池渗透率的提升会带来钒制品的增量需求，因此上调公司目标价，维持公司“增持”评级。预计2022-2024 年公司营业收入分别为166.22/178.95/189.39 亿元，归母净利润分别为22.35/23.17/24.01 亿元。参照钒钛行业当前市盈率27.3 倍，给予公司30倍PE，公司2022 年合理估值为670.5 亿元，较公司目前市值589.31 亿元有13.78%上涨空间。

    　　风险提示：房地产行业持续低迷对钢铁、涂料需求造成负面影响，导致对钒产品、钛白粉的需求不及预期的风险；钒电池技术攻关难度高，导致钒电池推广受阻的风险；海外经济复苏，钛白粉生产企业供给逐步回复导致钛白粉价格下行的风险。