本报告导读：

    公司2022 年1-2 月实现营收26 亿元，同比增长24%；实现归母净利润2.6 亿元，同比上升122%。公司下游需求高景气，业绩持续释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。考虑到公司主要产品价格持续上升，上调公司2021-2023 年EPS 预测为0.15/0.24/0.34 元（原0.14/0.23/0.33 元），维持公司目标价7 元，维持“增持”评级。

    下游需求景气，业绩高速增长。公司公告2022 年1-2 月实现营收26 亿元，同比增长24%；实现归母净利润2.6 亿元，同比上升122%。公司2021年1 季度营收及归母净利润分别为33.55、1.56 亿元，公司22 年1-2 月归母净利润已超21 年1 季度。公司下游需求持续景气，主要产品价格强势，2022 年1-2 月公司业绩快速增长。

    核心产品量价齐升。2021 年公司完成西昌钒制品公司的收购，公司钒板块产量进一步上升。公司主要产品为五氧化二钒和钛白粉钛渣，我们观察到2022 年1-2 月五氧化二钒、钛白粉均价分别为12.62 万元/吨、1.97万/吨，环比21 年12 月均价分别上升700 元/吨、100 元/吨，公司主要产品价格持续上升。

    钒价或开启长周期上行。在钢铁行业碳达峰时间延后的背景下，我们预期钢铁行业的限产程度或不会继续上升，钢铁行业占钒需求的85%以上，是钒需求的重要支撑。中长期看，十四五期间电化学储能将维持高速增长，假设2025 年钒电池在储能领域的渗透率达到15%，由此带来的五氧化二钒需求的增量为4.5 万吨，钒资源供给缺口隐现。公司深耕钒电池领域，将充分受益于钒电池需求的爆发。

    风险提示：钒电池技术进步缓慢。