公司2019 年一季度业绩符合预期，公司业绩增速维持高位。公司为我国钒产业龙头，受钒价下行影响，公司业绩或小幅回调。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2019 年一季度实现营业收入40.63 亿元，同比上升27.52%；实现归母净利润7.53 亿元，同比上升61.07%，公司2019年一季度业绩符合预期。考虑到钒价的下行，下调公司2019-2021 年EPS为0.35/0.38/0.41 元（原0.43/0.47/0.48 元）预测，参考同类公司，给予公司2019 年12 倍PE 进行估值，下调公司目标价至4.20 元（原4.80元），维持“增持”评级。

    钒价上行带动公司盈利增长。公司2019 年一季度销售毛利率、净利率分别为25.02%、18.76%，同比分别上升1.44、3.56 个百分点，公司盈利能力明显上升。钒产品价格较2018 年同期上升较多，是公司业绩同比上行的主要原因。而近期钒价偏弱，或对公司业绩产生一定影响。

    货币资金持续上升，资产负债率下行。受益于公司良好的经营状况，公司2019 年一季度货币资金27.18 亿元，较2018 年年底增加5.13 亿元，增幅23.26%，维持了上升趋势。公司2019 年一季度资产负债率30%，较2018 年底下降5.18 个百分点，公司资产质量不断优化。

    钒需求略低于预期，钒价偏弱。公司为世界钒产业龙头企业，2017 年钒产量位居世界第二。供给端来看，我国钒渣进口限制难放开、石煤提钒短期仍难复产，钒供给整体平稳。而需求端来看，由于钢铁行业对钒需求略低于预期，预期钒价短期偏弱运行。

    风险提示：海外钒供给大幅上升；石煤提钒大幅复产。