公司主营业务为二甲醚，布洛芬等化工医药产品的生产和销售。但今年随着二甲醚的不景气公司主营业绩不好，但公司持股的车险公司天平车险盈利状况趋好。

    2012年上半年，公司实现营业收入4.46亿元，同比下降16.82%；营业利润亏损7506.5万元，与上年同期相比亏损增加3703.11万元；归属母公司所有者净利润亏损7600.3万元，与上年同期相比亏损增加4516.34万元；基本每股收益-0.06元。

    综合毛利率出现下滑。综合毛利率出现下滑。上半年，公司综合毛利率2.96%，同比下降0.17个百分点。下滑速度环比收窄。原材料价格和人力成本上升是部分原因；公司的聚丙烯业务收入规模下滑65%，等公司的C4制丙烯项目投产，该项目的盈利能力或有好转，目前毛利率为-5.51%。

    化工业务依然低迷。二甲醚毛利率已经下滑到-2.45%，该业务进入亏损状态，我们认为该业务未来的发展依然难以乐观；C4制乙烯业务进入安装阶段，有望提高下游聚烯烃的盈利能力。

    保险业务：公司参股公司天平车险，随着我国汽车产业的高速发展，净利率快速上升，上半年保费收入达到19亿，净利润达到0.77亿；国华人寿保费收入达到22.6亿，上半年亏损达到-2.96亿元。

    原料药业务：公司主产品布洛芬产能达到了4500 吨并通过欧盟检查。布洛芬、托拉塞米两个主要原料药通过英国 MHRA现场认证检查，获得两个cGMP证书，加上公司已通过的美国FDA认证检查，标志公司的原料药完全与国际接轨，可直接进入欧美等高端市场，为公司成为全球重要的解热镇痛药基地乃至为下一步发展成为全球数一数二的布洛芬供应商迈出了坚实一步。上半年布洛芬的毛利率达到6.5%，销售增长了30%，基本进入回升态势。

    维持中性评级。我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.05元、0.06元，按2012年08月24日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为57倍、47倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示：原材料价格进一步上涨。