年末总量稳中有升，结构优于表观增速。12 月公司销量25.5 万辆，同比+1.7%，年末行业竞争加剧下正增长，渠道与产品韧性强。结构上，自主品牌销量20.8 万辆，同比+4.5%；新能源车销量11.5 万辆，同比+26.0%，为核心增量来源；产量端12 月产量25.7 万辆，同比-19.0%，产销差扩大，公司年末控产去库存，有利于2026 年渠道健康度修复。

    　　2025 年新能源车与全球化双主线，销量目标完成率97%。2025 年公司销量目标300 万辆，完成291.3 万辆，同比+8.5%，连续6 年同比正增长，25Q3 单车ASP 约9.0 万元。12 月，公司拟募集不超60 亿元投入新能源与数智化平台及全球研发能力建设，加速战略转型。1）新能源车：年销111.0 万辆，同比+51.1%，结构弹性显著高于总量，渗透率38.1%；2）海外市场：年销63.7 万辆，同比+18.9%，占比升至21.9%，为第二增长曲线；3）品牌结构：

    　　阿维塔均价27 万元以上，全系搭载华为ADS4，年销超12 万辆，连续10 个月破万，全国超700 家门店，地级市覆盖率达82%；深蓝汽车年销33.3 万辆，同比+36.6%，覆盖全球近100 个国家和地区，并获国内首张L3 级正式牌照；长安汽车V 标品牌年销91.9 万辆；长安启源年销41.1 万辆，同比+42.6%；长安凯程年销26.1 万辆，同比+17.8%。

    　　2026 年销量目标330 万辆，同比+13.3%。2026 年新能源车目标140 万辆，同比+26.2%，海外目标75 万辆，同比+17.7%。1）产品矩阵持续上探：阿维塔2026 年将推出首款百万级六座车和两款新车；2030 年前推出17 款车，覆盖轿车、SUV、MPV。2030 年，公司整车产销目标500 万辆，新能源车占比超60%，海外占比超30%。未来五年，全球推出50 余款新能源车，含7 款以上30 万元级车。未来十年，新车领域投入超2000 亿元，新增超1万人科技创新团队；2）海外产能落地加速：泰国工厂已投产，年产能46 万辆；巴西、埃及等产能逐步释放；五大区域+本地化制造推动出海升级；3）新兴产业布局：公司规划2026年发布首款载人飞行汽车、实现固态电池装车验证；2027 年全固态电池逐步量产；2028 年飞行汽车量产交付、人形机器人量产下线；2030 年商业化运营飞行汽车。

    　　投资建议： 预计2025-2027 年公司归母净利润为46.6/73.2/86.7 亿元， 对应PE 为25.6/16.3/13.8 倍。考虑公司通过三大战略计划系统性推进电动智能化及全球化，且前瞻布局机器人及飞行汽车业务，维持"买入"评级。

    　　风险提示：新车型销量不及预期，新兴业务发展不确定性，海外市场风险。