事件描述

    　　公司发布2025 年三季报。2025 年Q3 公司实现营业收入422.4 亿元，同比+23.4%，环比+9.6%；归母净利润7.6 亿元，同比+2.1%，环比-18.6%；扣非净利润5.4 亿元，同比+5.8%，环比-21.9%。

    　　事件评论

    　　新能源、全球化转型成效显现，2025Q3 总体销量、并表口径销量、新能源销量同比高增，推动营收提升。2025Q3 实现营业收入422.4 亿元，同比+23.4%，环比+9.6%，同期总销量71.1 万辆，同比+24.5%，环比+9.35%，其中合并报表销量47.1 万辆，同比+26.8%，环比+13.3%。新能源转型持续推进，产品结构优化，2025Q3 新能源销量27.25 万辆，同比+81.2%，环比+5.8%，新能源占比约38%。2025Q3 启源/深蓝/阿维塔品牌销量分别为10.7/8.1/2.9 万辆，启源和深蓝环比提升，阿维塔环比略有下滑。Q3 单车收入季度同环比有所下滑，2025Q3 单车收入为9.0 万元，环比-3.3%，同比-2.7%。

    　　三大新能源品牌效益稳步改善，Q3 毛利率持续提升，自主新能源持续减亏。2025Q3 毛利率15.7%，环比+0.5pct，同比持平，主要系新能源产品盈利提升，阿维塔、深蓝品牌毛利率同比改善。Q3 期间费用率13.5%，同比+1.6pct，环比+1.1pct，其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比+2.3pct/-0.7pct/-0.4pct/+0.3pct ， 环比+0.1pct/-0.6pct /-0.5pct/+2.0pct，销售费用提升主要系Q3 多款重磅新车上市，市场推广费用提升。2025Q3归母净利润7.6 亿元，同比+2.1%，环比-18.6%；扣非净利润5.4 亿元，同比+5.8%，环比-21.9%。2025Q3 合联营盈利0.8 亿元，同比-127.8%，环比大幅提升；2025Q3 自主净利润达约6.8 亿元，同环比有所下滑。

    　　公司打造新品能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启，海外布局快速发展。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。聚焦全球化“海纳百川”计划，海外本土化进程加速推进。展望来看，2025 年深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，计划上市20 款新品，其中包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07 等12 款全新新能源产品。分品牌来看，长安启源新车包括Q07（4 月）、A06（Q4）、Q05（Q4）；深蓝品牌新车包括S09（5 月）、L06（Q4）；阿维塔新车主要为阿维塔06（4 月）等。

    　　公司电动智能化转型加速推进，出海加速，带动销量持续向好，新央企平台，效率提升持续赋能。公司新能源转型加快，自主新能源销量逐步兑现。随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。智能化转型稳步推进，持续加深与华为在智能化方面的合作；全球化布局节奏清晰，海外产能持续建设。公司电动智能化转型加速推进，销售提升预期持续带动业绩兑现。预计2025 年归母净利润为46.3 亿元，对应PE为26.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求表现低于预期；

    　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。