事件描述

    　　公司发布2025 年一季报。2025Q1 年公司实现营业收入341.6 亿元，同比下滑7.7%；归母净利润13.5 亿元，同比增长16.8%；扣非净利润7.8 亿元，同比增长601.3%。

    　　事件评论

    　　2025Q1 总销量稳健增长，产品结构优化，海外规模提升。2025Q1 实现营收341.6 亿元，同比-7.7%，环比-30.0%，同期总销量70.5 万辆，同比+1.9%，环比-21.6%，其中合并报表销量49.8 万辆，同比+2.7%，环比-2.7%。新能源转型持续推进，产品结构优化，2025Q1 自主新能源累计销量18.7 万辆，同比+45%，对应自主新能源占比41%，同比提升9pct，自主出口11.8 万辆，同比增长8.7%，环比增长91.7%。单车收入季度有所下滑，2025Q1 单车收入为6.9 万元，环比-28.0%，同比-10.2%。

    　　Q1 毛利率承压，深蓝、阿维塔减亏，新能源品牌盈利持续改善，业绩整体符合预期。

    　　2025Q1 毛利率13.9%，环比-2.3pct，同比+1.1pct，主要系供应链降本在Q1 体现较少，后续降本逐步体现，毛利率环比有望回升。Q1 期间费用率9.2%，同比-1.7pct，环比-2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0pct/-0.5pct/+0.2/-2.5pct，环比-0.9pct/+1.2pct /+0.2/-2.7pct，财务费用下降主要因汇兑收益及利息收入增加影响。

    　　2025Q1 归母净利润13.5 亿元，同比+16.8%，环比-63.8%，扣非归母净利润7.8 亿元，同比+601.3%，环比-13.6%。2025Q1 合联营盈利0.4 亿元，同比-70.7%；2025Q1 自主净利润达到13.1 亿元，同比提升29.7%。

    　　公司打造新品能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。聚焦全球化“海纳百川”计划，海外本土化进程加速推进。展望来看，2025 年深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，计划上市20 款新品，其中包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07 等12 款全新新能源产品。分品牌来看，长安启源新车包括Q07（4 月）、C390（9 月）、B216（11 月）；深蓝品牌新车包括S09（5 月）、C518（11 月）；阿维塔新车主要为阿维塔06（4 月）等。

    　　公司电动智能化转型加速推进，带动销量持续向好。公司新能源转型加快，自主新能源销量逐步兑现。随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。智能化转型稳步推进，持续加深与华为在智能化方面的合作；全球化布局节奏清晰，海外产能持续建设。公司电动智能化转型加速推进，销售提升预期持续带动业绩兑现。预计2025 年归母净利润为81.8 亿元，对应PE 为15.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求表现低于预期；

    　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。