24H1 业绩稳健增长，销量有望持续向上，维持“买入”评级

    公司24H1 营收767 亿元，同比+17%。实现归母净利润28 亿元，同比-63%；其中24Q2 营收397 亿元，同比+28%；归母净利润17 亿元，同比+145%。

    　　我们看好24Q4 长安启源E07 等新车上市周期。预计公司24-26 年收入分别为1983/2171/2365 亿元，归母净利分别为81/109/117 亿元，EPS 分别为0.82/1.10/1.18 元。采用分部估值，给予传统业务24 年17 倍PE，估值1377 亿元，给予“深蓝+阿维塔”业务24 年1.1 倍PS，估值421 亿元，总体目标市值1798 亿，调整目标价为18.13 元（前值23.29 元），维持“买入”评级。

    　　24H1 自主品牌新能源销量同比+70%、费用端改善显著24H1 公司销售133 万辆，同比+10%，创7 年来新高。其中自主品牌乘用车销售82 万辆，同比+7%。24H1 自主品牌新能源销售近30 万辆，同比+70%。启源/深蓝/阿维塔分别交付7/8/3 万辆。24H1 公司毛利率14%，同比-4pct，主要系24H1 市场竞争加剧，公司定价策略相对激进。费用端，24H1 销售/管理费用率分别为4.0%/3.2%，同比分别-0.7/-0.3pct，公司内部流程优化，费用管控能力增强。公司全力推动智能化技术研发和应用，数智化进展顺利，24H1 研发费用29 亿元，研发费用率3.8%。

    　　出海加速布局拉美市场，24H2 多款车型接续发布7 月24 日，公司中南美洲品牌发布会在墨西哥城正式举行，旗下明星车型启源A05/Q05、阿维塔11/12 亮相，深蓝S07 也在墨西哥市场开启预售。

    　　公司首次登陆拉美市场，进一步加速全球化布局，力争完成2030 年海外销量120 万的战略目标。国内市场方面，长安深蓝S07 于7 月重磅上市，定位15-20 万元中型SUV，搭载Deepal OS 智能操作系统与华为乾崑ADS SE版智驾系统，打造同级别领先驾乘体验。展望24Q4，长安启源E07、第四代CS75 PLUS 版均有望发售，公司产品矩阵将持续丰富完善。

    　　阿维塔入股引望，坚持重点布局智能化

    　　8 月20 日，公司旗下子公司阿维塔科技正式与华为签署引望股权转让协议，投资115 亿元共同研发个性化和差异化的智能汽车解决方案，目标成为国内智能化汽车领域领跑者。目前，长安汽车已有大量智能化成果落地，包括SDA 架构“舱驾一体”、深蓝汽车自研的智能驾驶Deepal AD 以及即将上市的数智新汽车启源E07。与华为深度合作下，24H2 阿维塔全系列均将首批搭载华为乾崑智驾3.0 系统，长安与华为共同打造的全球化智慧工厂重庆长安数智工厂亦于24Q2 投产。

    　　风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。