投资要点

    　　段落提要：2024 年5 月，长安汽车实现合计批发销量为206,792 辆，同环比分别+3.29%/-1.59%。其中合肥长安批发销量为21,104 辆，同比-15.77%；重庆长安批发销量为89,960 辆，同比+3.83%；河北长安批发销量9,384 辆，同比+23.34%；长安福特批发销量17,905 辆，同环比分别-8.26%/-3.80%。2024 年5 月自主品牌海外销量33,285 辆，同环比分别+101.14%/+5.17% ； 自主乘用车销量123,223 辆， 同环比分别+1.29%/+0.09%。

    　　电动化+全球化加速发展，新车周期强势。5 月集团销量20.68 万辆，自主新能源渗透率32.2%，自主出口率19.5%，自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均大幅增长。1）国内：长安汽车5 月批发销量206,792辆，同环比分别+3.29%/-1.59%；整体来看，2024 年1-5 月，自主品牌累计销量932,436 辆，同比+11.64%，5 月自主品牌销量170,983 辆，同环比分别+4.70%/-0.95%，其中乘用车销售123,223 辆，同环比分别+1.29%/+0.09%；重点车型来看，5 月深蓝汽车交付14,371 台，阿维塔交付4,569 台，长安启源交付13,557 辆；1-5 月，长安福特销量92,120辆，长安马自达销量31,310 辆，长安凯程销量105,496 辆。2）海外：

    　　公司5 月自主品牌出口销量为33,285 辆，同环比分别+101.14%/+5.17%，出口占集团销量19.5%，同环比分别+9.33/+1.13pct。3）新能源：5 月长安自主品牌新能源汽车销量54,991 辆，同环比分别+87.76%/+6.40%，新能源渗透率为32.2%，同环比分别+14.23/+2.2pct。

    　　智能化转型取得标志性成果，出海全球化合作加速。1）智能化维度，6月4 日，长安汽车成为全国首批L3 级智能网联汽车试点的单位，彰显了长安汽车“北斗天枢”智能化战略又一标志性成果。目前，长安汽车已掌握驾驶、座舱、智驾三大领域200 余项核心技术，其中30 项技术实现国内首发，全面推进智能化，助推“电智化”转型，引领中国汽车品牌向上。2）出海维度，长安汽车在曼谷成功举办“Sourcing Day”专场活动，会上与70 余家供应商达成合作意向，其中80%以上为泰资实际控股；同时DEEPAL S07 摘得泰国四月新能源汽车销量桂冠。罗勇工厂项目建设稳步推进，预计2025 年1 季度将正式投入使用；未来，在“海纳百川”计划的指引下，长安泰国将继续深化本地化发展理念，在2030 年前导入至少15 款全新产品，支持海外市场销量持续高增。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年盈利预测，营业收入为1833/2202/2501 亿元，分别同比+21%/+20%/+14%，归母净利润为84/111/127 亿元， 分别同比-25%/+31%/+15% ， 对应EPS 分别为0.85/1.11/1.28 元，对应PE 分别为16/12/10 倍，维持长安汽车“买入”评级。

    　　风险提示：全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈。