事件描述

    　　公司发布2024 年一季报。2024Q1 实现收入370.2 亿元，同比+7.1%，环比-14.1%，归母净利润11.6 亿元，同比-83.4%，环比-19.9%。

    　　事件评论

    　　一季度销量实现开门红，新能源与出海持续放量，收入稳健增长。2024Q1 实现收入370.2亿元，同比+7.1%，环比-14.1%，同期总销量69.2 万辆，同比+13.9%，其中合并报表销量48.5 万辆，同比+18.2%。新能源转型进展顺利，2024Q1 自主新能源累计销量12.9 万辆，同比+52.4%，对应自主新能源占比21.9%，同比+5.6pct；出口持续高增长，2024Q1达到10.9 万辆，同比增长80.1%。

    　　终端折扣加大影响盈利，自主新能源快速减亏、合资表现稳健。2024Q1 归母净利润11.6亿元，同比-83.4%，环比-19.9%，扣非归母净利润1.1 亿元，同比-91.8%，环比-34.1%。

    　　毛利率14.4%，同比-4.1pct，环比-5.1pct。期间费用率12.5%，同比+1.5pct，环比+3.7pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.9pct / +0.5pct / +0.2pct，分别环比+0.3pct /+2.4pct / +0.8pct。盈利承压主要系：1）为应对行业价格竞争，2024Q1 加大促销资源投放力度。2）公司仍处于新能源转型投入期。3）降本受落地节奏影响在Q1 体现较少。新能源品牌持续放量，有望快速减亏，2024Q1 深蓝交付4.0 万辆，阿维塔1.5 万辆。合资表现稳健，2024Q1 长安福特、长安马自达合计销量7.5 万辆，同比+27.6%，合联营投资收益1.5 亿元（去年同期为-0.6 亿元）。

    　　公司打造爆款能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。深蓝定位年轻、科技的新能源品牌，增程、纯电、氢电多技术路线，发力主流新能源市场；长安启源序列聚焦主流家用人群，承接主品牌的新能源转型需求；阿维塔定位高端纯电市场，支撑品牌向上。展望未来，公司已凭借深蓝S7 成功发力中间价格带插混大赛道，且深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，电动化转型逐步显现成效；华为深度赋能下，智能化赛道有望加速追赶。

    　　短期来看，公司新车周期强势，带动销量持续向好。公司尚处于新能源转型期，销量逐步兑现是当前的重心。深蓝S7 打造爆款，新车G318 发力硬派越野赛道，将于二季度上市；阿维塔E15、E16 将于下半年上市；启源CD701、C798 持续完善启源车型矩阵。随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。预计2024-2026年归母净利润为90.72、124.67、162.22 亿元，对应PE 分别为 16X、11X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求表现低于预期；

    　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。