事件：2023 年公司实现营收1512.98 亿，同比+24.8%；实现扣非净利润37.82 亿，同比+16.2%。4Q23 公司实现营收430.91 亿，同/环比分别+20.0%/+0.9%； 实现扣非净利润1.69 亿， 同/ 环比分别-72.7%/-91.9%；扣除合联营企业投资收益-24.0 亿后，实现扣非净利润25.7 亿，同/环比分别-25.1%/+48.9%。

    　　收入端：4Q23 自主均价同比向上，价格战压力下环比基本稳健。4Q23公司实现营收430.91 亿（同/环比分别+20.04%/+0.9%）。1）从销量看，4Q23 集团汽车销量58 万辆（同/环比分别-0.3%/+3.8%），其中自主乘用车销量42 万辆（同/环比分别-4.7%/+1.9%）；2）从均价看，预计4Q23 公司自主单车均价同/环比分别+1.5 万/持平，主要受益于深蓝等高价值新能源车型占比提升。

    　　利润端：4Q23 自主板块盈利维持高位，降本控费成效显著。1）净利润：扣除合联营企业投资收益-24.0 亿后，4Q23 实现扣非净利润25.7亿（同/环比分别-25.1%/+48.9%），同比方面主要受深蓝并表导致销售&研发费用大幅增长影响（4Q23 同比分别+96.7%/+64.5%）；2）利润率： 调整后4Q23 公司毛利率/ 费用率/ 扣非净利率环比分别+1.2pct/-3.3pct/+1.9pct ， 2H23 整车业务毛利率18.3%（ 环比+0.6pct）。

    　　“深蓝+启源+阿维塔”齐发力， 2024 迎来智电新车周期大年。1）新车：目前公司形成了“深蓝+启源+阿维塔”三大自主新能源矩阵，2024年计划推出E07、C798、深蓝G318、阿维塔15 等8 款全新产品，以及长安启源A07、深蓝SL03、深蓝S7 等全新改款产品。华为智能化合作方面，继2023 年11 月公司与华为签订《投资合作备忘录》后，旗下深蓝将加入HI 模式深化合作；2）销量：2024 年集团目标销量280 万辆，其中自主板块220.4 万辆，新能源销量75 万辆，海外48 万辆。分品牌看，长安引力（欧尚&CS 系列&逸达&逸动&Lumin）/启源/深蓝/阿维塔/凯程目标分别为125/25/28/9/23 万辆。

    　　投资建议：我们预计公司2024 年、2025 年和2026 年实现营业收入为1919.9 亿元、2243.7 亿元和2591.9 亿元，对应归母净利润为93.9 亿元、　　126.4 亿元和159.4 亿元，以4 月18 日收盘价计算PE 为18.1 倍、13.4倍和10.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司产品推出及销售不及预期；新能源车发展不及预期；芯片短缺缓解程度不及预期；原材料成本上升超预期