事件：公司发布2023 年一季报，1Q23 公司实现营收345.56 亿，同比-0.1%，环比-3.7%；归母净利润69.70 亿，同比+53.7%，环比+675.7%；扣非归母净利润14.81 亿，同比-34.8%，环比+139.1%。非经常损益主要为取得深蓝汽车（原长安新能源）控制权产生的50.21 亿投资收益。

    　　收入端：1Q23 公司营收稳健，终端折扣控制良好。1Q23 公司实现营收345.56 亿，同比-0.1%，环比-3.7%。1）从销量看，1Q23 公司实现总销量60.8 万辆，同/环比-6.7%/-8.7%，自主（剔除长安福特&长安马自达）实现销量54.9 万辆，同/环比-0.2%/-6.2%，表现优于行业；2）从均价看，预计2022 年公司自主单车均价约5.9 万，同环比持平，在1Q23 汽车市场激烈的价格战中公司终端折扣控制良好。

    　　利润端：深蓝并表短期影响利润率，降本战略下盈利长期向好。1）毛利率。1Q23 公司毛利率为18.6%（同/环比+0.4pct/-2.3pct），预计主要受合并长安深蓝影响（Lumin/奔奔等车型盈利能力较弱），扣除并表因素，预计毛利率环比持平； 2 ） 费用率。1Q23 公司费用率为11.0%（ 同/ 环比+3.0pct/+5.2pct）， 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别+1.1pct/+0.7pct/+1.2pct，环比分别+1.4pct/+1.9pct/1.5pct，主要受长安深蓝期间费用合并影响；3）净利率。1Q23 公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别为69.70 亿/14.81 亿（同比分别+53.7%/-34.8%），归母净利率为20.2%（同/环比+7.1pct/+17.7pct），主要受并表深蓝产生的50.21 亿投资收益影响（营收占比14.5%），扣非净利率为4.3%（同/环比-2.3pct/+2.6pct），同比下滑受并表影响（长安深蓝暂处亏损状态），环比上升受其余合联营公司大幅减亏影响。

    　　新能源化进程提速，2023 年销量表现可期。1）2023 年迎新能源产品大年。2023 年，公司将推出10 余款新能源新品，插混系列，上半年将推出全新UNI-V 智电iDD、第三代CS75PLUS 智电iDD，改款UNI-K 智电iDD、改款欧尚Z6 智电iDD，下半年将有全新紧凑级轿车、全新紧凑级SUV 等上市；纯电系列，C236、深蓝S7 和阿维塔E12 将陆续上市，深蓝S7 已亮相上海车展；2）2023 年销量目标发布，将享超行业增速。2023 年集团销量目标为280 万辆（同比＋19%），其中长安V 标100 万辆、欧尚31 万辆、深蓝　　40 万辆、阿维塔10 万辆、凯程27 万辆，出口突破22 万辆。公司V 标＋深蓝＋阿维塔矩阵定位清晰，叠加新能源新品加速投放，有望实现市占率的持续提升。

    　　投资建议：随着公司品牌持续向上，插混及纯电产品加速投放，我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为 1411.8 亿元、1623.52亿元和1834.1 亿元，对应归母净利润为139.5 亿元、110.5 亿元和139.3 亿元，以4 月27 日收盘价计算PE 为8.0 倍、10.0 倍和8.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司产品推出及销售不及预期；芯片短缺缓解程度不及预期；原材料成本上升超预期