业绩符合预期。1 季度营业收入345.56 亿元，同比下降0.1%；归母净利润69.70亿元，同比增长53.7%；扣非归母净利14.81 亿元，同比下降34.8%。1 季度非经常性损益54.89 亿元，其中50.21 亿元来自于公司并表深蓝汽车科技有限公司产生的投资收益。2023 年公司将力争完成汽车产销253 万辆，同比增长约8%。

    　　1 季度费用率同比提升，现金流大幅改善。1 季度毛利率18.6%，同比提升0.4 个百分点。1 季度期间费用率11.0%，同比提升3.0 个百分点，其中销售费用率同比提升1.1 个百分点，管理费用率同比提升0.7 个百分点，研发费用率同比提升1.2 个百分点，费用率提升预计主要受到深蓝汽车并表影响。1 季度经营活动现金流净额33.83亿元，同比增长339.8%，主要系票据到期同比增加所致。

    　　合资品牌销量下滑较大。1 季度投资收益49.59 亿元，包含深蓝汽车并表收益50.21亿元；对联营合营企业投资收益 -0.63 亿元，同期1.1 亿元。长安福特1 季度销量4.48 万辆，同比下降25.7%；长安马自达1 季度销量1.39 万辆，同比下降66.1%。福特锐界L 于4 月18 日正式上市，马自达CX-50 开启预售，有望提振合资品牌销量。

    　　自主品牌销量稳步增长，新能源转型及海外战略持续推进。长安自主品牌乘用车1季度销量39.60 万辆，同比增长9.0%；长安自主品牌新能源1 季度销量8.45 万辆，同比增长105.4%，自主品牌及自主新能源销量增速均高于行业平均。3 月深蓝SL03 交付量8568 辆，环比2 月大幅增长108.8%，深蓝S7 于4 月上海车展正式亮相，搭载APA7.0 智能泊车系统、NID3.0 高阶辅助驾驶系统等长安诸葛智能最新技术，有望成为20 万台级纯电智能SUV 标杆，预计将于5 月20 日开启预售。深蓝品牌预计将于2025 年前推出6 款产品，力争5 年内产销体量突破100 万辆。截至4月5 日阿维塔11 累计交付超6000 辆，阿维塔E12 定位情感智能电动轿跑，预计将于年内上市；长安主品牌将打造新主流电动序列——OX 序列，加速长安主品牌电气化转型，首款车型预计将于4 季度上市。1 季度长安自主品牌海外销量6.05 万辆，同比增长10.0%；公司在上海车展正式发布海外战略“海纳百川”计划，完善海外产品、产能、品牌建设、营销服务、组织人才等领域布局，力争在2030 年推出不少于60 款全球产品，实现海外市场年销量突破100 万辆，海外战略有望为公司长远发展打开新增长空间。

    　　调整毛利率、投资收益等，预测2023-2025 年归母净利润102.05、96.26、103.95亿元（原89.02、96.62、101.68 亿元），维持可比公司23 年平均PE 15 倍估值，目标价15.45 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。