事件：长安汽车 3 月销量24.5 万辆，同比+3.8%，环比+28%，其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达、长安新能源分别实现销量11.8、1.1、2.0、1.5、0.6、3.6 万辆。

    点评：

    3 月车市有所回暖，公司表现优于行业平均水平。根据乘联会数据，3 月全国乘用车厂商批发195.5 万辆，同比+7%，环比+22%，零售159.6 万辆，同比持平，环比+17%；公司3 月汽车销量同比+3.8%，环比+28%，表现优于行业平均水平。

    自主品牌乘用车表现良好，新能源单月销量达3.6 万台。自主品牌方面，3月自主品牌销售20.9 万辆，同比+7.4%；自主乘用车销售15.4 万辆，同比+14%；自主海外销售2.4 万辆，同比+23%；自主新能源车销售3.6 万辆，同比+119%。合资品牌方面，3 月长安福特销售1.5 万辆，同比-34%；长安马自达销售0.6 万辆，同比-46%。

    春节扰动逐渐消散，3 月深蓝03 与lumin 销量显著提升。1）阿维塔11：

    阿维塔是长安、华为、宁德时代共同打造的CHN 平台旗下首款轿跑，阿维塔11 三款纯电车型售价分别为35、37、41 万元，将通过自建高端独立门店+华为智选销售，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝SL03：

    深蓝SL03 共有四个版本车型，分别是1200 增程版、515 纯电版、705 纯电版、730 氢电版，售价从16.89 到69.99 万元，凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝SL03 赢得了广大消费者的喜爱，去年8 月以来的销量分别为1256、5825、8176、6043、11650、6137、4103、8568 辆，随着需求恢复、产能爬坡，我们预计深蓝SL03 销量有望逐步提升，稳态年销量在15-20 万台。长安深蓝品牌目前共规划5 款产品，其中深蓝S7 已于3 月5 日正式亮相，公司预计到2025 年深蓝品牌销量达60万辆。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到喜爱，根据车主之家数据，去年5 月以来的销量分别为160、1707、7412、10783、11267、13235、13235、12468、4711、8137、11298 辆，对标五菱宏光mini，销量有望持续爬坡。

    盈利预测与投资评级：燃油车业务现金牛，新能源业务打开增长空间，看好深蓝+阿维塔+lumin 的强产品矩阵。考虑到2023 年iDD 系列、深蓝品牌、阿维塔等新车型上市，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为77、87、103 亿元，对应 PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险