投资要点

    公告要点：2022 年11 月长安汽车实现合计产批量为190059/184801 辆，分别同比-13.79%/-1.72%，环比-17.19%/-17.80%；其中长安自主品牌乘用车（重庆长安+合肥长安，下同）产批量分别为107609/104189 辆，分别同比-0.05%/+14.62%，分别环比-14.65%/-20.83%；长安福特产批量分别为16136/18853 辆，分别同比-52.99%/-34.86%，分别环比-37.42%/-13.78%。

    11 月受重庆地区疫情影响长安汽车整体产批同环比下降，新能源结构转型持续提升。2022 年11 月受重庆疫情封控影响，长安重庆生产基地影响较为严重，预计防疫政策松动、重庆疫情好转后公司产销回归常态增长。2022 年前11 个月长安汽车集团累计实现批发销量209.04 万辆，其中长安自主乘用车123.14 万辆，同比+4%；长安福特累计批发销量23.19 万辆，同比-13.39%，下滑主要系车型矩阵战略调整。新能源结构转型不断提速，11 月长安汽车新能源汽车销量33130 辆，同环比分别为+193.81%/-9.32%，占集团整体批发比例为17.93%，环比+1.68pct，相比6 月同口径占比数据为8.81%，长安奔奔EV、糯玉米LUMIN、深蓝SL03等新能源车型上市后销量快速提升，LUMIN 销量破万，深蓝SL03 月销有望破万，助推长安自主乘用车品牌新能源转型。展望未来，随2023 年UNI 系列以及CS 系列插混车型和深蓝品牌第二款车型C673 上市，长安电气化转型步伐有望进一步加快。行业来看，11 月全国乘用车厂商批发202.9 万辆，同比去年下降5.7%，较上月同期下降7.5%，公司销量同比跑赢行业。

    海外市场方面，11 月长安汽车出口3876 辆，环比-76.70%，占长安汽车集团整体销量比例为7.40%，环比-5.30pct。

    11 月长安汽车企业库存小幅增加：2022 年11 月长安汽车企业库存整体增加5258 辆（相比10 月，下同），其中，重庆长安增加213 辆，合肥长安增加3207 辆，长安福特减少2717 辆。

    盈利预测与投资评级：考虑到全球宏观经济对未来中长期汽车消费影响+行业竞争格局加剧，我们下调长安汽车2022-2024 年归母净利润预期为81/56/89 亿元（原为84/80/99 亿元），分别同比+129%/-31%/+60%，对应EPS 分别为0.82/0.56/0.90 亿元，对应PE 估值17/25/15 倍。维持长安汽车“买入”评级。（2022 年净利润预计包含较多非经常性收益）

    风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。