事件：长安汽车 11 月汽车产量19.0 万辆，同比-14%，环比-17%，1-11 月累计生产汽车205.1 万辆，同比-2%；11 月销量18.5 万辆，同比-2%，环比-18%，1-11月累计销售汽车209.0 万辆，同比-2%。其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达、长安新能源11 月分别实现销量8.9、0.5、1.5、1.9、0.6、3.3 万辆。

    　　点评：

    　　12 月销量目标36 万辆，看好年末冲量行情。根据乘联会数据，11 月全国乘用车批发销量200.5 万辆，同比-7%，环比-9%，零售销量170.1 万辆，同比-6%，环比-8%；公司销量同比高于行业平均水平，环比低于行业平均水平。国庆期间长安在两江工厂召开“决战四季度，全力保交付”誓师大会，全年销售目标定为245 万辆，以此推算12 月销量目标为36 万辆，去年同期为17.8 万辆。

    　　自主品牌持续恢复，新能源单月销量达3.7 万台。自主品牌方面，11 月自主品牌销售14.9 万辆，同比+9.8%，1-11 月累计销售165.6 万辆，同比+1.5%；自主乘用车销售11.9 万辆，同比+26%，1-11 月累计销售121.8 万辆，同比+8%；自主海外销售0.4 万辆，1-11 月自主海外销售16.0 万辆，同比+47%；自主新能源车销售3.3 万辆，同比+194%，1-11 月累计销售22.6 万辆，同比+141%。合资品牌方面，11 月长安福特销售1.9 万辆，同比-35%，1-11月累计销售23.2 万辆，同比-13%；长安马自达销售0.6 万辆，同比-61%，1-11 月累计销售9.8 万辆，同比-22%。

    　　智能电动发力大年，阿维塔11+深蓝03+LUMIN 全面覆盖高中低端市场。1）阿维塔11：8 月8 日阿维塔11 正式发布了三款纯电车型，售价分别为35、37、41 万元，阿维塔11 作为长安、华为、宁德时代共同打造的CHN 平台旗下首款轿跑，智能化配置丰富，能让消费者感受到独特的情感化体验，此外阿维塔11 将通过自建高端独立门店+华为智选销售，公司预计12 月正式开始交付，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝SL03：7月25 日深蓝SL03 正式发布四个版本车型，分别是1200 增程版、515 纯电版、705 纯电版、730 氢电版，售价从16.89 到69.99 万元，凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝SL03 赢得了广大消费者的喜爱，8-11 月的销量分别为1256、5825、8176、6043 辆，随着需求恢复、产能爬坡，我们预计深蓝销量有望逐步提升，稳态年销量在15-20 万台。长安深蓝品牌目前共规划5 款产品，公司预计到2025 年深蓝品牌销量达60 万辆。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到强烈追捧，根据车主之家数据，5-10 月的销量分别为160、1707、7412、10783、11267、13235 辆，随着产量逐渐增加，对标五菱宏光mini，销量有望持续爬坡。

    　　盈利预测与投资评级：11 月公司自主品牌销量持续恢复，新能源销量达3.3万台，随着Lumin、深蓝SL03、阿维塔11 的逐步放量交付，有望迎来年末冲量行情。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为91、97、118 亿元，对应 PE 分别为15、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。