事件：公司发布2022 年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入853.52亿元，同比增长7.77%；实现归母净利润69.00 亿元，同比增长130.59%；实现扣非归母净利润38.39 亿元，同比增长120.69%。其中Q3 公司实现营业收入287.78 亿元，同比增长28.39%；实现归母净利润10.42 亿元，同比减少17.47%；实现扣非归母净利润7.39 亿元，同比减少26.07%。

    Q3 毛利率同比提升，投资亏损影响Q3 业绩。 Q3 毛利率21.30%，同比+3.91pp，环比-1.06pp。我们认为Q3 毛利率同比提升主要系Q3 销量同比提升所致。根据中汽协数据，公司Q3 实现销量55.5 万辆，同比+4.45%。Q3 销售费用率5.91%，同比+1.47pp；管理费用率3.28%，同比+0.06pp；研发费用率5.25%，同比+2.62pp；财务费用率-0.79%，同比+0.20pp。Q3 公司来自联营企业和合营企业的投资收益为-3.30 亿元，我们认为亏损的原因为：1）长安福特、马自达盈利能力下滑；2）深蓝、阿维塔发展前期投入较大。去年同期公司来自联营企业和合营企业的投资收益为3.34 亿元，投资亏损影响了公司Q3 业绩。

    发力布局汽车新能源和智能化：在新能源领域，公司自主研发的七合一智慧芯、多合一电驱分别实现量产和小批量试生产，电动化专用平台通用化率提升至86%。在智能化领域，公司在第二届科技生态大会上发布了全新智能品牌“诸葛智能”，具备诸葛交互、诸葛智驾、诸葛生态三大功能。同时发布了具备1）硬件可插拔，2）场景可编排，3）生态可随需，4）系统自进化的四大技术特征的SDA 软件驱动架构以及基于此架构的原型车CD701。

    投资建议：考虑乘用车行业竞争加剧，公司Q3 投资亏损，我们调整公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为80.12 亿元、85.95亿元、101.76 亿元，对应EPS 分别为0.8 元、0.9 元、1.0 元，对应PE 分别为14.0 倍、13.0 倍、11.0 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：供应链稳定性风险；原材料涨价风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。