公告要点：2022Q3 长安汽车实现营业收入287.78 亿元，同环比分别+28.4%/+30.8%，归母净利润10.42 亿元，同环比分别-17.5%/-21.1%，扣非后归母净利润7.39 亿元，同环比分别-26.1%/-10.9%。Q3 业绩表现略低于我们预期。

    Q3 毛利率同比提升，自主品牌盈利能力稳定增长：1）收入维度：Q3 长安汽车并表销量30.4 万辆，同环比+7.7%/+8.7%，折算自主品牌（重庆长安+ 合肥长安+ 河北长安） 单车均价9.48 万元， 同环比分别+19.2%/+20.3%，UNI 系列Q3 销量占比19.4%，同环比+9.2/+4.4pct，贡献明显。2）毛利率维度：Q3 毛利率21.30%，同环比+3.9/-1.1pct，同比提升主要系销量增加带来规模效应提升以及产品结构优化，环比下滑主要系Q2 毛利率基数相对略高。3）费用率维度：Q3 销售/研发费用率明显提升， 分别为5.91%/5.25% ， 同比分别+1.5/+2.6pct ， 环比分别+1.0/+0.8pct，研发费用率提升主要系公司加大在软件、智能化等领域人员规模扩充及项目投入影响，销售费用率同环比上升主要系销量规模扩大所需渠道/广告投入费用的费用增加所致。4）Q3 投资收益-3.30 亿元，去年同期以及上季度分别为3.58/1.16 亿元，亏损增加主要系长安新能源科技子公司以及阿维塔在发展初期，新品开发、技术和品牌投入以及渠道扩张费用等战略投入快速上升。扣除投资收益后，长安汽车自主品牌Q3 单车净利折算0.45 万元，同环比+40.9%/+4.7%，自主品牌盈利能力稳定增长。

    展望未来，长安汽车混动/纯电车型密集推出全价格带覆盖，高性价比优势明显，市场份额有望快速提升。1）新能源产品全价格带密集覆盖。

    长安汽车已经形成低端市场聚焦小型纯电代步车V 标LUMIN，中端市场以深蓝品牌SL03 以及后续C673 等车型覆盖，高端市场推出阿维塔11，2023 年还将上市1-2 款全新产品，全价格带覆盖；2）混动领域聚焦大众市场，UNI 系列先行，CS 系列2023 年混动车型密集推出，顺应市场混动爆发趋势，进一步提升自身产品市场份额。

    盈利预测与投资评级：考虑全球宏观经济对未来中长期汽车消费影响+行业竞争格局加剧，我们下调长安汽车2022~2024 年业绩预测，由86/96/111 亿元下调84/80/99 亿元，对应EPS 分别为0.84/0.81/1.00 亿元，对应PE 估值13.4/14.0/11.3 倍。维持长安汽车“买入”评级。

    风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。