本报告导读：

    　　公司正加速布局新能源，以深蓝SL03 为代表的众多新能源新车型陆续开启交付，产品竞争力正不断提升，未来成长可期。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至 14.0 元，维持增持评级。考虑到公司正面临行业端压力，下调公司2022-2024 年EPS 至0.79（-0.05）/0.70（-0.19）/0.82（-0.19）元，参考可比公司给予公司2023 年20 倍PE，下调目标价至14.00 元（原为22.25 元），维持增持评级。

    　　Q3 收入同环比增长，自主盈利稳健。前三季度营收853.5 亿元，同比+7.8%；归母净利润69.0 亿元，同比+130.6%；扣非净利润38.4 亿元，同比+120.7%；其中Q3营收287.8 亿元，同比+28.4%，环比+30.8%；归母净利润10.4 亿元，同比-17.5%，环比-21.1%；扣非净利润7.4 亿元，同比-26.1%，环比-11.0%。Q3 收入同环比均有较高增长，主要系21 年Q3 缺芯与22 年Q2 疫情扰动致低基数，Q3 业绩承压主要系疫情、高温限电致人力、物力等成本大幅增加，投资收益拖累明显。

    　　Q3 毛利率同增环降，整体费用率环比提升。Q3 毛利率21.3%，同比+3.9pct ， 环比-1.1pct 。Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.9%/3.3%/5.3%/-0.8% ， 同比+1.5pct/+0.1pct/+2.6pct/+0.2pct ， 环比+1.0pct/-3.0pct/+0.8pct/+0.3pct。

    　　前三季度疫情/限电扰动不断，Q4 全力弥补交付缺口。公司生产经营受到疫情与限电影响，2022 年1-9 月公司累计销量168.1 万辆，全年目标245 万辆，完成进度68.6%，预计随着行业扰动逐步消退，叠加政策到期前抢装红利，公司Q4 销量有望大幅拉升。

    　　风险提示：缺芯使行业销量低于预期、新冠疫情致产能受限的风险