事件摘要：2022 年10 月30 日，长安汽车发布2022 年三季报，2022Q3实现营业收入287.8 亿元，同比+28.4%；归母净利润10.4 亿元，同比-17.5%。

    费用提升拖累利润表现，单车经营性利润边际向好。2022Q3 长安自主销量30.4 万辆，同比+7.7%/环比+8.7%，受益于Uni 系列、CS75/55 等高价位车型销量占比持续提升，公司营收同比+28.4%，单车收入9.48 万元，同比+1.53 万元/环比+1.60 万元；毛利率21.3%，同比+3.9pct/环比-1.1pc。费用端看，2022Q3 三费率合计14.4%，同比+4.1pct/环比-1.1pct；其中销售/研发/管理费用率分别为5.9%/5.2%/3.3%，同比+1.5/+2.6/+0.1pct；销售费用率提升主要系新能源营销渠道扩建，研发费用率大幅提升主要系电动智能化研发投入增加所致。受费用率大幅提升及8 月份停电影响，公司Q3 归母净利润10.4 亿元，同比-17.5%/环比-21.1%，自主单车收益（扣非归母净利润-投资收益）为0.35万元，同比+0.12/环比+0.10 万元，自主品牌盈利能力持续向好。

    合资销量边际改善，深蓝、阿维塔拖累投资收益。2022Q3 投资收益-3.3 亿元，同比-6.89 亿元/环比-4.46 亿元，主要系：1）长安新能源、阿维塔处于起步阶段，产品研发、渠道建设等投入放大拖累业绩表现；2）传统合资长安福特、长安马自达等产品换代，销量与业绩承压。预计后续随着深蓝、阿维塔产品落地和销量逐步上行，以及福特转型持续推进，投资收益有望回归历史正常水平。

    电动化转型全面开启，Q4 全面发力保交付。2022 年是公司电动化转型大年，纯电、混动、氢能全线布局，阿维塔E11+SL03+Lumin 实现主流价格区间全覆盖。纯电方面SL03 和阿维塔E11 已陆续上市，混动方面UNI 系列iDD 车型落地加快、Z6 iDD 6 月已上市，后续Uni V 以及CS 系列的混动车型有望陆续上市。重点车型SL03 增程、纯电版本售价16.89-21.59 万元，产品性能优越主打高性价比，上市30 分钟订单破万，目前订单已破4 万辆，8/9 月销量1,118/5,825，销量稳步提升；产品门店及体验中心仍在扩张，今年计划增至1000 家门店，后续产能逐步爬坡稳态月销量有望达1.5 万辆。阿维塔截至九月底体验店扩张至50 家，在手订单超2 万，预计12 月开启交付。前3 季度累计实现销量168万辆，全年目标完成率68.6%，公司于10 月份召开Q4 保交付誓师大会，多措施并举助力全年245 万辆销量目标达成。新能源产品矩阵快速完善，有望成为未来公司销量增长的核心驱动因素，预计公司四季度将全面发力带动销量上行。

    投资建议：考虑到公司将充分受益于产业政策，看好公司自主品牌盈利能力改善，上调公司2022-2024 年归母净利润至80.95/85.49/99.65 亿元，对应当前股价PE 分别为14/14/12 倍。公司多款新车即将上市，电动智能化转型加速，中长期向上逻辑明晰，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动，芯片供应恢复不及预期，疫情控制不及预期。