事件描述

    公司发布2022 年8 月产销快报。8 月公司汽车批发销量为13.9 万辆，同比-16.0%，环比-31.0%。1-8 月公司汽车累计批发146.5 万辆，同比-5.1%。

    重庆长安8 月批发销量为4.6 万辆，同比-26.3%， 环比-54.1%。1-8 月累计批发63.9 万辆，同比+1.7%；合肥长安8 月批发销量为1.0 万辆，同比-46.6%， 环比-49.6%。1-8 月累计批发14.7 万辆，同比-23.9%；长安福特8 月批发销量为2.5 万辆， 同比-18.6%， 环比+3.9%。1-8 月累计批发16.1 万辆，同比-9.3%；长安马自达8 月批发销量为0.5 万辆，同比-2.6%，环比-33.6%。1-8 月累计批发7.7 万辆，同比+1.6%。

    分析判断:

    限电影响十万产销 自主新品需求旺盛

    受8 月重庆限电影响，公司产销减少约10 万辆。公司自主大部分产能集中在重庆，受影响较大。8 月公司自主乘用车批发6.8 万辆，同比-18.7%，环比-46.7%。8 月底公司生产恢复，我们判断后续有望加速追赶。

    自主强势新品周期开启，需求旺盛生产提速：

    1）UNI-V 8 月销量0.5 万辆（7 月1.6 万辆），彰显运动轿跑爆款实力，我们预计稳态月销有望突破2 万辆；

    2）欧尚Z6 于6 月底上市，7 月销量已达0.7 万辆。截止本次公告日累计订单已突破4 万辆，我们预计稳态月销有望突破1.2 万辆；

    3）全新家轿锐程Plus 上市在即，除了内外饰换新以外，动力也全面升级，搭载1.5T 蓝鲸涡轮增压发动机，最大功率为138kW，最大扭矩为300N·m，在紧凑型轿车市场上拥有较强竞争力；

    4）深蓝阿维塔产品力强势，订单均超预期。截止本次公告日，SL03 累计订单突破4 万辆，我们预计全年销量有望达7万辆。截至8 月26 日，阿维塔大定订单破2 万辆。我们预计稳态月销有望达5,000 辆。

    合资稳步恢复 福特边际向上

    合资品牌稳步恢复，预计后续供给将稳步改善。长安福特、长安马自达8 月批发销量分别为2.5 万辆、0.5 万辆，同比分别-18.6%、-2.6%。今年1-8 月，长安福特、长安马自达累计销量分别为16.1 万辆、7.7 万辆，同比分别-9.3%、+1.6%。

    全新福特探险者上市，福特边际向上。9 月6 日全新探险者上 市，新款定价30.98-37.98 万元，新车在外观造型、内饰设计、功能配置上均有改进，全系均提供2.3T+10AT 的动力系统以及27 英寸4K 中控屏。此外，蒙迪欧新款以及林肯Z 全新车型也于今年上市，福特产品矩阵也不断优化，整体竞争力持续提升。

    电气化元年 深蓝阿维塔品牌向上

    深蓝03 上市，加速品牌向上。7 月长安深蓝品牌发布首款车型SL03，具备纯电、增程、氢电3 种动力类型，定位中型轿跑，增程及纯电版本定价16.89-21.59 万元。开放预定后仅33分钟，SL03 下定量突破1 万辆，截止本次公告日，累计订单突破4 万辆，爆款潜质充分，我们判断SL03 稳态月销有望突破1.5 万辆。交付节奏上，我们预计9 月SL03 交付有望突破1 万辆，全年有望达到7 万辆。

    阿维塔11 于8 月8 日正式上市，定位30-40 万元市场，将于今年12 月开启交付。截至8 月26 日，阿维塔大定订单破2 万辆，表现超出预期。产品力背后体现的是公司强大的需求把控+产品定义+成本管控能力，我们认为阿维塔11 稳态月销有望达5,000 辆。

    投资建议

    公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。

    维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0 亿元，对应EPS 为0.99/1.31/1.64 元，对应2022 年9 月9 日14.11 元/股的收盘价，PE 分别为14/11/9 倍，维持买入评级。

    风险提示

    自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。