投资要点

    　　事件：公司发布2022年中报：2022H1 公司实现营业收入565.74 亿元，同比-0.37%；归母净利润58.58 亿元，同比+238.74%；扣非归母净利润31.00 亿元，同比+319.07%。其中，2022Q2 实现营业收入219.98 亿元，同比-11.15%；归母净利润13.21 亿元，同比+50.89%；扣非归母净利润8.30 亿元，同比+4119.94%。

    　　2022Q2 营收小幅下滑，预计由于产销受缺芯与公共卫生事件影响。公司2022Q2 实现营业收入219.98 亿元，同比-11.15%，环比-36.38%。22Q2 公司产销受到缺芯与公共卫生事件的影响，集团总销量为47.43 万辆，同比-15.28%，环比-27.20%。预计2022H2 伴随着芯片供应的改善，公司供给端将逐步向好。同时下半年较多新车推出，包括阿维塔11，LUMIIN，锐程CC中改，CS95 中改，欧尚Z6，欧尚X5 中改，UNIT 中改等产品，预计新车周期放量将带动公司销量进一步增长。

    　　2022Q2 毛利率创历史新高，预计由于产品结构优化，高毛利车型占比提升。

    　　2022Q2 公司毛利率22.4%，同比+5.5pct，环比+4.2pct。公司2022Q2 毛利率创历史新高，预计系自主板块盈利改善,产品结构优化，公司在供给端偏紧的情况下优先保供CS75plus/CS55plus/UNI 系列等高毛利产品。公司2022Q2 净利率6.0%，同比+2.5pct，环比-7.1pct，净利率同比提升预计由于毛利提升的带动，环比下滑预计系费用率小幅上升。2022Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为4.9%/+6.2%/4.4% ， 同比分别+0.3pct/+2.3pct/+1.2pct ， 环比分别+1.4pct/+3.9pct/+1.6pct。另外，伴随着公司电动化进程的加速，公司积分成本减少，2021H1 油耗负积分费用6.36 亿元，2022H1 无油耗负积分费用。

    　　自主混动新车放量+电动智能新品牌放量，产品结构持续优化带来盈利能力提升。（1）看好公司自主混动新车放量，2022 年UNI-K/UNI-V 均推出iDD混动车型，2023 年混动系统将拓展至其他产品系列，同时从侧重动力性的架构拓展至侧重燃油经济性的架构，预计混动产品将继续放量。（2）公司与华为、宁德合作开发的首款车型阿维塔11 已于8 月8 日正式上市，深蓝EPA1平台下首款产品SL03 在重庆车展上市，预计第二款产品C673 将于2023Q1上市，阿维塔与深蓝两大品牌将在新能源汽车市场形成差异化布局。我们看好公司产品放量与结构改善，上调公司2022-2024 年归母净利润预测为87.84亿元/79.05 亿元/90.41 亿元（原预测为76.76 亿元/73.10 亿元/83.42 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：乘用车销量大幅下滑；新车销售低于预期；芯片短缺问题加重。