事件：8月31 日公司披露2022 年半年度业绩报告，2022 年 H1 公司实现营收565.74 亿元，同比-0.37%；归母净利润58.58 亿元，同比+238.74%；扣非归母净利润31 亿元，同比+319.07%；销售毛利率19.82%，同比+4.50pct，环比+3.18pct。

    Q2 实现营收219.98 亿元，同比-11.15%；归母净利润13.21 亿元，同比+50.89%；扣非归母净利润8.30 亿元，同比+4119.94%；销售毛利率22.36%，同比+5.48pct，环比+4.15pct。

    点评：

    克服疫情、供应链扰动等不利因素影响，自主新能源与海外销售表现良好。公司1-7 月累计销售汽车132.7 万辆，同比-3.78%；其中自主品牌累计销售105.9 万辆，同比-3.66%，在乘用车市场的市占率为6.3%，较去年同期+0.2pct；自主新能源累计销售10.8 万辆，同比+116%；自主海外销售12.3 万辆，同比+66%。

    品牌向上，盈利能力大幅提升。长安汽车坚持自主创新，产品阵容“向新向上”，上半年第二代 CS75PLUS、UNI-K iDD、UNI-V、欧尚 Z6、长安 Lumin 等 7 款全新和换代产品上市，叠加铜、铝等大宗商品价格下降，2022 年H1 长安销售毛利率为19.8%，同比+4.5pct，环比+3.2pct，盈利能力创2016 年以来新高。长安长期保持5%左右的研发投入，具备坚实的技术基础，我们认为公司未来有望继续保持高盈利能力，在自主品牌中脱颖而出。

    深蓝+阿维塔+LUMIN 三箭齐发，电动化转型初见成效。6、7、8 月公司陆续发布LUMIN、深蓝SL03、阿维塔11 三款纯电产品，低中高端领域全覆盖。LUMIN 车型5-7 月销量分别为160、1707、7412 辆，产能持续爬坡中；深蓝SL03 车型8 月底交付，订单已经突破4 万台；我们预计阿维塔11 车型12 月交付，截止至8 月底订单已突破2 万台。我们认为深蓝+阿维塔+LUMIN 展现了长安电动化转型的决心与能力，未来有望持续受益于电动化浪潮下的汽车产业升级机遇。

    盈利预测与投资评级：作为汽车领域的核心标的，长安将持续受益于①品牌向上带来的销量与盈利能力提升，②电动化转型带来的估值提升，盈利能力+估值共振，长安汽车有望迎来戴维斯双击。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为93、96、117 亿元，对应PE 分别为16 倍、16 倍和13 倍，参考可比公司估值水平，给予公司 2023 年25 倍目标PE，对应市值2410 亿元，维持“买入”评级。

    风险因素：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。