业绩符合预期。上半年营业收入565.74 亿元，同比下降0.4%，归母净利润58.58亿元，同比增长238.7%（其中报告期内公司丧失阿维塔控制权，剩余股权按公允价值重新计量，导致1 季度归母净利润增加21.28 亿元），扣非后净利润31.00 亿元，同比增长319.1%。2 季度营业收入219.98 亿元，同比下降11.1%，环比下降36.4%，归母净利润13.21 亿元，同比增长50.9%，环比下降70.9%，扣非后净利润8.30 亿元，同比增长4119.9%，环比下降63.4%。上半年公司毛利率大幅提升，自主品牌盈利能力持续向好，助力公司利润端实现大幅增长。

    毛利率大幅提升，费用率略微增加。上半年毛利率19.8%，同比提升4.5 个百分点；2 季度毛利率22.4%，同比提升5.5 个百分点，环比提升4.2 个百分点，毛利率提升预计主要系自主品牌产品升级及结构改善所致；上半年期间费用率10.5%，同比增加0.6 个百分点，其中研发费用率3.4%，同比增加0.8 个百分点；财务费用率-0.8%，同比下降0.4 个百分点，预计主要系利息收入增加。上半年经营活动现金流净额 58.52 亿元，同比下降66.9%，预计主要系应付票据到期承兑支付同比增加以及应收票据到期托收同比减少。

    合资品牌表现平稳向上。上半年投资收益23.54 亿元，其中对联营合营企业投资收益0.79 亿元，同比下降68.6%，预计主要系长安新能源亏损拖累；其余投资收益主要为阿维塔出表收益21.28 亿元。长安福特上半年产生投资收益5.23 亿元，同比增长44.1%，预计主要系收到相关补贴影响，上半年累计销量11.26 万辆，同比下降6.9%；长安马自达上半年产生投资收益2.36 亿元，同比下降15.8%，上半年累计销量6.37 万辆，同比增长5.5%。新车方面，新蒙迪欧、新探险者、新福克斯等多款改款车型将于年内上市，新车有望为合资品牌打开新增长空间。

    自主品牌盈利能力持续改善，深蓝SL03、阿维塔11 等重点新能源车型有望促进自主品牌持续向上。2 季度毛利率同环比显著提升，标志着自主品牌盈利能力持续向好。长安自主品牌上半年销量62.92 万辆，同比下降1.3%；长安自主品牌新能源上半年销量8.50 万辆，同比增长127.3%，自主品牌新能源转型持续加速。下半年自主品牌将继续发力新能源领域，深蓝品牌首款车型SL03 于7 月上市，推出纯电、增程、氢电三种能源版本，加速攻占新能源主流市场，下半年深蓝将上市第二款车型C673；由长安、华为、宁德时代携手共创的阿维塔品牌首款车型阿维塔11 将于12 月上市，定价34.99-40.99 万元，以卓越性能及智能化配置冲刺高端新能源市场；混动领域蓝鲸iDD 首款车型UNI-K iDD 获得市场认可，UNI-V iDD 预计将于下半年上市。预计深蓝SL03、阿维塔11 等新能源重点车型将助力公司产品结构持续升级，促进自主品牌盈利能力持续向上。

    调整毛利率、费用率等，预测2022-2024 年归母净利润94.38、97.30、116.97 亿元（原85.54、94.08、114.31 亿元），可比公司22 年平均PE 24 倍左右，给予公司22 年PE 24 倍估值，目标价22.8 元，维持买入评级。

    风险提示

    长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。