事项：

    　　公司发布中报预告，2Q 单季归母4.6-16.6 亿元，同比-47%至+90%，环比-90%至-63%，中枢10.6 亿元、同比+21%、环比-77%；2Q 单季扣非2.3-12.3 亿元，同比+10.7 倍至+62 倍，环比-90%至-46%，中枢7.3 亿元、同比+36 倍、环比-68%。

    　　评论：

    　　2Q 自主盈利延续1Q 以来靓丽表现，有望进一步撬动市场对公司经营能力的重估。自主（不含长安新能源）2Q22 销量24.2 万辆、同比-10%、环比-27%，我们估计自主经营性盈利在8 亿元左右（1Q22 为22 亿元），高于我们此前预期的0 亿元附近（考虑1Q22 毛利率的不稳定性）。我们估计2Q22 公司盈利的良好表现主要在于毛利率端，经营层面在产品结构继续改善、商务政策收缩、降本入账增加的基础上，对冲规模环比回落的负面影响，较1Q22 的18.2%进一步提升，表现超预期，显示公司赚钱车型销量占比提升后，对盈利能力的极大改善。按单车经营性盈利看（剔除商用车），1Q22 为0.65 万元，2Q22 为0.35 万元，3-4Q 估计至少能维持在0.3-0.4 万元水平，自主季度经营性4 个季度可能分别为22 亿、8 亿、11 亿、10 亿元。

    　　估计合资板块2Q22 为微亏。长福2Q 销量5.2 万辆、同比-7.5%、环比-13%；长马2Q销量2.3 万辆、同比-27%、环比-45%；长安新能源2.5 万辆、同比+37%、环比-3%。

    　　新能源新品周期已开启，7-8 月新品有望进一步驱动公司价值重估。2022 年作为长安全新纯电平台车型首发年，公司产品矩阵非常完整，覆盖低到高级别车型。6 月A00 级车LUMIN 上市，拉开公司新能源新品周期大幕，截止6 月30 日LUMIN 订单突破3万辆。接下来重点关注：

    　　1）7 月：A+级轿车深蓝SL03 将正式上市，我们预计增程+BEV 月销水平将达到1.0-1.5 万辆/月，成为20 万元级电动车的新爆款；2）8 月：B 级SUV 阿维塔11 将正式上市，相较于去年亮相版本，该车造型、内饰大幅度优化，体现出极强的豪华设计感，同时搭载华为全套智能化配置，强化在智能电动豪华细分市场的竞争力，表现有望超预期。

    　　3）4 季度：深蓝A+级SUV C673 有望年底发布、明年初上市，从近期公布的外观专利图来看，造型延续了长安一如既往的高水准。

    　　我们估计这四款新能源车有望为公司带来30%+的月度销量增长弹性。连同今年上市的燃油车UNI-V 与欧尚Z6，有望为公司带来40%+的月度销量弹性。

    　　此外，蓝鲸iDD 混动系统今年已搭载于UNI-K iDD、欧尚Z6 iDD，还将于4Q22 推出UNI-V iDD，截至明年底，公司iDD PHEV+增程的车型款数有望达到10 款之多，助力公司加速突破15 万元+的中端市场。

    　　大幅度销量拉动、漂亮的电动战略转型，有望引发市场对长安的持续重估。

    　　投资建议：我们认为长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功，有望继续重振、重识、重估。预计2022-25 年长安自主乘用车(全口径)销量有望达到143 万、170 万、190 万、212 万辆，增速+19%、+19%、+12%、+12%，根据中报预告，我们将公司2022-25 年归母净利预期由69 亿、87 亿、96 亿、120 亿元调整为81 亿、86 亿、96 亿元、120 亿元。今年起，公司新品、新能源、中高端、业绩再一次焕发新活力，叠加华为深度合作赋能，考虑市场对自主整车更强的认可、更大的展望、更高的估值，我们按中期维持2949 亿元目标市值，对应目标价29.7 元/股（按B 股转增后），对应2022-2025 年PE 约37 倍、34 倍、31 倍、25 倍，维持“强推”评级。

    　　风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。