事项：

    公司发布6 月产销快报，集团合计批发20.7 万辆、同比+20%、环比+37%；2Q批发47.4 万辆、同比-15%、环比-27%。

    评论：

    6 月批发符合预期，自主、合资均恢复至接近疫情前水平。其中，1) 自主+长福+长马：6 月15.3 万辆、同比+31%、环比+47%，2Q 33.3 万辆、同比-11%、环比-26%。

    2) 自主（按重庆+合肥）：6 月11.5 万辆、同比+36%、环比+40%，其中CS75系列2.1 万辆、逸动1.5 万辆、CS55 系列1.5 万辆，UNI-V 作为长安今年的第一款全新车型本月销量1.1 万辆，成为10-15 万元级轿车的新爆款，预计7 月产销量还将进一步攀升，带动UNI 序列巩固地位。自主2Q 25.8万辆、同比-9.5%、环比-27%。

    3) 长安福特：6 月2.7 万辆、同比+25%、环比+106%，其中换代蒙迪欧0.7万辆；2Q 5.2 万辆、同比-7.5%、环比-13%。

    4) 长安马自达：6 月1.0 万辆、同比+3%、环比+19%，其中昂克赛拉0.7 万辆；2Q 2.3 万辆、同比-27%、环比-45%。

    新能源新品周期已开启，下半年多款有爆款潜力的车型将上市。2022 年作为长安全新纯电平台车型首发年，公司产品矩阵非常完整，覆盖低到高级别车型。

    6 月A00 级车LUMIN 上市，拉开公司新能源新品周期大幕，截止6 月30 日LUMIN 订单突破3 万辆。接下来重点关注：

    1）7 月：A+级轿车深蓝SL03 将正式上市，我们预计增程+BEV 月销水平将达到1.0-1.5 万辆/月，成为20 万元级电动车的新爆款；2）8 月：B 级SUV 阿维塔11 将正式上市，相较于去年亮相版本，该车造型、内饰大幅度优化，体现出极强的豪华设计感，同时搭载华为全套智能化配置，强化在智能电动豪华细分市场的竞争力，表现有望超预期；3）4 季度：深蓝A+级SUV C673 有望年底发布、明年初上市，从近期公布的外观专利图来看，造型延续了长安一如既往的高水准。

    我们估计这四款新能源车有望为公司带来30%+的月度销量增长弹性。连同今年上市的燃油车UNI-V 与欧尚Z6，有望为公司带来40%+的月度销量弹性。

    此外，蓝鲸iDD 混动系统今年已搭载于UNI-K iDD、欧尚Z6 iDD，还将于4Q22 推出UNI-V iDD，截至明年底，公司iDD PHEV+增程的车型款数有望达到10 款之多，助力公司加速突破15 万元+的中端市场。

    大幅度销量拉动、漂亮的电动战略转型，有望引发市场对长安的持续重估。

    投资建议：我们认为长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功，有望继续重振、重识、重估。预计2022-25 年长安自主乘用车(全口径)销量有望达到143 万、170 万、190 万、212 万辆，增速+19%、+19%、+12%、+12%，维持公司2022-25 年归母净利预期69 亿、87 亿、96 亿、120 亿元。今年起，公司新品、新能源、中高端、业绩再一次焕发新活力，叠加华为深度合作赋能，考虑市场对自主整车更强的认可、更大的展望、更高的估值，我们按中期维持2949 亿元目标市值，对应目标价29.7 元/股（按B 股转增后），对应2022-2025年PE 约43 倍、34 倍、31 倍、25 倍，维持“强推”评级。

    风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。