投资建议

    电动智能变革给予自主车企弯道超车的历史大机遇,自主强产品矩阵+电动智能加速转型+品牌向上驱动盈利提升,我们看好长安汽车在电动智能变革中加速转型,自主品牌市场份额持续提升:

    1)自主强产品矩阵,基本盘稳固向上:

    公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力,产品主打澎湃动力+优越空间+高颜值+高性价比, CS、UNI、欧尚、逸动等产品于细分市场逐个突破,叠加公司强大的渠道拓展能力,驱动自主品牌市占率快速提升,当前位居自主第一,行业第二。 综合来看,公司具备优秀的底层技术及爆款打造能力,能够洞悉市场趋势、满足消费者差异化需求,未来有望通过不断挖掘细分市场机会,持续夯实产品矩阵,把握历史机遇,延续自主荣光,我们预计2022/2023/2024年公司自主品牌汽车销量166/236/288万辆,2022-2024 CAGR 32%。

    2)长安深蓝+阿维塔+V标,新能源元年全面开启,电动化引领品牌向上:

    a)长安深蓝:基于全新纯电EPA平台打造,面向15-30万元主流新能源市场,首款车型深蓝SL03主打强动力性能+优越空间表现+凌厉动感高颜值+高性价比,有望填补20万元纯电市场空缺,成为爆款单品,开启长安电动新时代;

    b)阿维塔:公司与华为、宁德时代三强携手发力高端智能电动车市场,长安设计与制造+华为HI标+宁德电池,首款车型阿维塔11将于8月8日重磅上市,豪华座舱+智驾配置+媲美豪华车的强劲动力,彰显公司品牌向上潜力;

    C)V标混动:V标自主将通过固本换新发力插混市场,蓝鲸混动兼具动力性与燃油经济性,持久纯电续航+高系统效率,2022年高效蓝鲸混动搭载UNI-K、UNI-V、欧尚Z6 等走量车型陆续上市,加速抢夺混动市场份额;

    蓝鲸iDD混动+EPA+CHN三大硬件平台与SDA软件架构加持下,长安自主新能源焕发新机,迎来质变,纯电与混动并驾齐驱,新一轮产品周期强势来袭,公司有望加速实现品牌向上和电动化转型,我们预计2022/2023/2024年公司自主新能源乘用车销量33/99/132万辆,2022-2024 CAGR 101%。

    3)品牌向上驱动ASP提升,自主盈利强弹性:

    公司2022Q1自主单车扣非净利润达0.54万元,同比+0.43万元,环比+0.68万元,自主单车边际利润达1.2万元,成功减负叠加规模效应,净利润弹性得到快速释放。未来,自主品牌向上带动ASP提升+产品销量结构持续改善+规模效应驱动费用率下降,多重利好因素下,预计公司盈利能力有望加速提升。

    盈利预测:三重因素叠加,看好业绩加速释放,上调盈利预测。将2022-2024年营业收入由1,245/1,503/1,870亿元上调为1,344/1,689/2,082亿元,归母净利润由69/82/103亿元上调为99/130/163亿元,加上转增股本带来总股本变动,EPS由0.91/1.07/1.34元上调为0.99/1.31/1.64元,对应2022年6月24日22.35元/股的收盘价,PE分别为23/17/14倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    全球新能源汽车渗透率提升不及预期:公司车型销量一定程度上取决于新能源汽车行业整体增长,整车生产和销售受宏观经济影响较大,全球/中国的宏观经济波动可能对汽车生产和消费带来影响。

    自主品牌车型销量不及预期:一方面缺芯影响可能导致销量不及预期,另一方面公司UNI系列等高端化产品销量以及尚未正式上市的深蓝SL03、阿维塔11可能受竞争加剧等的影响不及预期;

    车型推出速度不及预期:公司整车销量受到新车型及改款车型推出影响,如出现新品开发进度受阻、电动化新品推出速度可能不及预期,影响整体销量水平;

    新车型交付不及预期:疫情尚未结束,未来公司生产、零部件供应可能受到疫情影响无法跟上订单进度,导致交付不及时,影响整车销量;

    智能化表现不及预期:目前公司深蓝SL03等车型的智能化成果未向市场展示,相关表现可能不及预期;

    竞争加剧:除了特斯拉和造车新势力,小米、苹果、百度、创维等纷纷跨界入局造车,导致竞争有所加剧;

    原材料成本增加:汽车主要原材料包括钢、铑、铜、铝等大宗原材料价格可能会上涨,导致成本增加。