投资要点

    　　公告要点：长安汽车3 月产量226675 辆，同环比分别为+9.28%/+73.22%；销量236104 辆，同环比分别+4.30%/+70.91%。长安自主（重庆长安+合肥长安）产量130958 辆，同环比分别+31.48%/+110.00%，销量130444辆，同环比分别+19.73%/+92.11%；长安福特3 月产量23541 辆，同环比分别+19.76%/+140.09%，销量23500 辆，同环比分别+0.64%/+96.92%。

    　　3 月集团整体批发同比+70.91%，表现优于行业。1）3 月根据乘联会初步预估数据，3 月乘用车批发177.3 万辆，同环比分别-4%/+22%。长安集团整体及各品牌表现均好于行业整体。分品牌来看，长安自主表现整体好于长安福特。芯片短缺影响缓解下长安自主&长安福特3 月产批同环比均实现正增长。2）根据乘联会初步预估数据，Q1 乘用车批发540万辆，同比+7.94%。长安Q1 批发合计65.14 万辆，同比+1.63%，芯片短缺影响下长安整体表现低于行业整体。其中长安自主Q1 批发35.3 万辆，同比-2.95%；长安福特Q1 批发6.0 万辆，同比-6.39%。

    　　新车方面：长安自主，3 月混动车型UNI-K iDD 全球上市，定价17.69-19.29 万元，百公里加速为8.1 秒，馈电油耗5L/100km。NEDC 工况下纯电续航里程130km，；UNI-V 也于3 月正式上市，指导价10.89-13.19万元，将进一步提升长安自主销量表现；长安福特：3 月新一代蒙迪欧开启预售，预售厂商指导价15.98-21.98 万元。

    　　3 月长安汽车整体去库：根据我们自建库存体系，3 月长安总体企业库存-9429 辆（较2 月），3 月长安自主企业库存当月+514 辆（较2 月）；长安福特企业库存当月+41 辆（较2 月）。长安马自达3 月去库2890 辆。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入的预测， 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元，对应PE 估值为18/14/12 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。