核心观点

    　　长安整体销量环比略下降。长安汽车11 月整体销量18.80 万辆，同比下滑14.35%，环比下滑7.05%，受芯片供给影响，长安11 月整体销量环比略下降；前11 月累计销售212.25 万辆，同比增长17.72%。据乘联会，11 月狭义乘用车批发销量同比下滑5.1%，长安整体销量增速不及行业平均水平。

    　　长安自主销量略有回落，UNI-V 及阿维塔11 等车型有望助力自主品牌向上提升。长安自主品牌11 月销量9.69 万辆，同比下降17.79%，环比下降10.26%；前11 月累计销量118.88 万辆，同比增长26.44%。UNI 家族首款轿车UNI-V 于11 月21 日正式亮相，UNI-V 基于方舟架构打造并搭载蓝鲸NE1.5T 发动机，采用无边界造型前脸、贯穿式尾灯、升降式尾翼等独特设计提升层次感，有望成为UNI 家族新增长点。11 月15 日，阿维塔科技于上海举行品牌发布会，旗下首款SUV 车型——阿维塔11 首发亮相。阿维塔11 搭载华为全栈HI 智能汽车解决方案及宁德时代最新动力电池技术，实现700km+续航能力、400Tops 智驾算力、4s 内百公里加速、200kw 高压超级快充等卓越性能，在自动驾驶端具备较强竞争力。预计UNI-V 与阿维塔11 均将于2022 年正式上市，上市后有望助力长安自主品牌加速转型、向上提升。

    　　长福、长马销量同比保持增长。长安福特11 月销售2.89 万辆，同比微增0.72%，环比下滑2.22%；长福前11 月累计销量26.78 万辆，同比增长20.54%。长安马自达11 月销售1.47 万辆，同比增长9.07%，环比下滑16.83%；长马前11 月累计销量12.55 万辆，同比微增1.72%。新车方面，长福新一代智能SUV——EVOS 于11 月广州车展正式上市，EVOS 基于长福新一代FNV 智能互联网络架构打造，有望成为新增长点；2022 年一季度长福、长马将陆续推出新款蒙迪欧、新款CX-5 等新车型。预计2022 年芯片供应将逐渐好转，长福、长马销量有望维持增长态势。

    　　财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS0.61、0.70、0.82 元，可比公司21 年平均PB3.44 倍左右，给予公司21 年PB3.44 倍估值，21 年每股净资产7.69 元，目标价26.45 元，维持买入评级。

    　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。