2021H1 净利润为17 亿元，符合预期

    公司2021 年H1 实现营收567.85 亿元，同比+73%； 2021 年H1 实现归母净利润17.29 亿元，同比-34%，业绩预告为16-19 亿元，符合预期。Q2 实现营收247.57 亿元，同比+17%；归母净利润8.76 亿元，同比-56%。

    毛利率改善，费用管控得当

    公司2021H1 年毛利率为15.32%，同比上升6.03pct，净利率为3.18%，同比下降4.76pct。拆单季度看，2021Q2 毛利率为16.88%，同比上升7.27pct；净利率为3.84%，同比下降5.48pct。从费用端来看，2021H1期间费用率为9.91%，同比-1.69pct；2021Q2 期间费用率为11.17%，同比+1.38pct。

    推进第三次创业，重点产品表现可圈可点、项目里程碑有序推进2021 年上半年，公司围坚定推进“第三次创业”，聚焦规模、市占率、利润提升，强化营销牵引、狠抓经营质量提升，上半年实现销量 120.1万辆，同比增长 44.5%，市占率同比提升1.2 个百分点，其中长安系中国品牌乘用车销售 66.0 万辆，同比增长 68.3%，重回中国品牌乘用车企业第一。公司成立专责组，瞄准汽车产业科技发展主要方向，打造长安硬核“ 科技轮” 。UNI-K 、全新 CS35PLUS 、2021 款CS75PLUS 、2021 款逸动 PLUS 、2021 款 CS95 、2021 款CS85COUPE、 奔奔 E-Star 国民版等车型正式上市。

    风险提示：

    汽车行业复苏进度低于预期，疫情影响后期需求复苏不及预期。

    投资逻辑：维持“买入”评级

    公司智能化布局早，同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型，有望受益于自主崛起机遇。我们预计21/22/23 年净利润为49.8/64.4/71.9 亿元（ 原盈利预测20/21/22 年净利润分别为62.15/50.39/56.42 亿），合理估值区间为25.4-29.6 元（对于2022 年30-35 倍市盈率），维持“买入”评级。