一、事件概述

    新华联发布2018 年报，公司2018 年全年实现营业收入140 亿元，同比增长88.2%，归属于上市公司股东净利润11.86 亿元，同比增长40%。

    二、分析与判断

    业绩靓丽，地产业务稳步向上

    公司2018 年全年实现营业收入140 亿元，同比增长88.2%，归母净利润11.86亿元，同比增长40%。营收及净利润增速较高主要得益于：1）公司严控工程效率，全年结算金额达113.5 亿元，同比增长84.9%；2）销售金额达107 亿元，增速保持稳健增长。报告期内，公司销售毛利率和净资产收益率为33.5%和15.26%，分别较上年提高1.7 和1.93 个百分点，盈利能力持续提升，为公司后期的发展夯实基础。

    坚定文旅战略，项目竞相绽放

    2018 年公司重点打造的长沙铜官窑古镇盛大开业，项目包含数十种业态的大型文旅项目，成功实现了如期开业运营；芜湖新华联鸠兹古镇于报告期内完成所有单体，计划于2019 年7 月实现整体封园；西宁新华联童梦乐园项目多个业态全面展开内外装并计划于2019 年7 月开业运营；韩国新华联锦绣山庄项目于获当地道议会审批通过，并已于2019 年3 月取得开发许可。以文旅为核心战略将有利于公司充分整合内外部资源，分散经营风险，不断获取稳定现金流的同时，促进公司快速地发展。

    强化品牌塑造，推动项目发展

    在战略转型的同时，公司全面强化品牌塑造，先后获得“2018 年度中国优秀文旅企业”、“中国十佳绿色责任企业”、“中国房地产综合实力30 强”等多项荣誉，品牌影响力的提升，将有效推动公司项目的拓展和产品的销售，提高综合效益。

    三、投资建议

    新华联业绩与销售稳步增长，坚定文旅转型，项目快速推进，品牌影响力显著提升。预计公司19-21 年EPS 为0.74、0.84、0.95 元，对应PE 为6.0/5.1/4.5 倍，公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为58.8/7.3/20.8 倍，维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    房地产行业政策收紧，销售不及预期，文旅项目进度不及预期。