投资要点：

    战略全面升级：“文旅+金融+地产”。近年随着中国经济转型、房地产行业增速放缓、竞争格局转变、大消费崛起，人们对文化旅游等方面的需求呈高速增长。新华联文旅发展通过洞察市场消费需求的转变，深度思考自身优势重新制定了发展战略。公司提出“文旅+金融+地产”的战略定位，并将名称变更为“新华联文旅发展”，以全新姿态面向市场。按照新定位，公司计划未来①将以文化旅游为传略转型核心，未来60%以上的资源投向文化旅游；② 通过并购方式适时注入优质金融资产以持续强化金融行业布局；③ 聚焦一线城市及周边热点二线城市的项目发展，由传统开发商向运营商转变。

    沿新战略集聚资源，加速转型。2015-2017 年公司先后收购香港上市公司新丝路文旅（00472.HK）股权、大连中海文旅设计研究院和湖南海外旅游公司股权，积极布局文旅。此外为了促进战略转型顺利推进，公司先后和大连圣亚、新濠国际、众信旅游和北京外国语大学等达成合作。公司在旅游推广渠道开拓、文旅内容战略合作和人才引进等方面，通过收购和合作的方式强强联合，不断完善文旅产业链。

    各板块实力不俗。公司文旅、金融和地产三块业务不断积累优质资源：

    文旅：新华联采用“古镇+”的模式，将古镇作为平台搭建多层次服务。吸引客流方面，公司善于强强联合，丰富项目娱乐内容。例如，公司芜湖项目和大连圣亚合作引入海洋生物资源、韩国济州岛项目和新濠国际合作借力打造综合娱乐场。运营模式上，公司采用“销售+运营增值”的方式，通过开发和销售住宅和商业，回笼资金，支持自持项目建造。

    金融：15 年开始公司介入金融业务，16-17 年先后收购长沙商业银行股份和你我金融，进一步拓宽金融业务范围。截至17Q3，公司金融板块已经形成“银行+再保险+金融科技”的发展格局。

    地产：公司已经形成集开发、施工运营、商业管理、物业服务等多项业务为一体的产业链。16 年和17H1 公司房地产销售整体向好，17Q3 预收账款同比增速60%+。

    投资建议：“增持”评级。我们预测公司17 年和18 年每股收益分别为0.43和0.53 元每股。公司12 月28 日收盘价为5.58 元每股，对应17 年和18 年PE 分别为13 和10.5 倍。我们认为公司近年有可能加速推盘房地产哺育文旅项目，带动业绩增长，给予公司18 年13 倍PE 估值，对应目标价6.89 元。给予增持评级。风险提示：调控政策持续导致重点城市量价下行。